近日，力帆股份發(fā)布公告稱(chēng)，因公司全資子公司重慶力帆乘用車(chē)公司向橫琴金投通過(guò)融資租賃形式融資1億元，因有部分已逾期，橫琴金投向法院申請(qǐng)對(duì)貸款擔(dān)保人力帆控股，所持有的公司股份進(jìn)行了凍結(jié)。據(jù)此，力帆控股被凍結(jié)了6．03億股公司股份，占其所持公司股份比例的97．28％，占公司總股本的比例為45．96％。

力帆股份是一家家族企業(yè)，其控股股東——力帆控股（截止目前，力帆控股持有力帆股份6．2億股，占公司總股本的比例為47．24％）的股權(quán)由尹明善家族持有，尹明善持有力帆控股26．5％的股權(quán)，其妻子陳巧鳳持有24．5％的股份，此外，其子尹喜地和其女尹索微也分別持有力帆控股24．5％的股權(quán)。

曾是重慶首富，也曾當(dāng)選為重慶市工商業(yè)聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)的尹明善，為何會(huì)因1億借款逾期而被凍結(jié)股權(quán)呢？力帆股份當(dāng)下的處境又是由什么造成的呢？

力帆股份困境背后：新能源車(chē)騙補(bǔ)成分水嶺

力帆股份成立于1997年，最初主要從事摩托車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2006年進(jìn)入乘用車(chē)行業(yè)，同時(shí)涉足通用汽油機(jī)業(yè)務(wù)等。

據(jù)財(cái)報(bào)，今年一季度，力帆股份總營(yíng)收為22．47億，同比大跌31．07％；凈利潤(rùn)為虧損9720．47萬(wàn)，上年同期為盈利7449．89萬(wàn)。事實(shí)上，不只是今年一季度，2018年，力帆股份總營(yíng)收同比下跌12．6％；凈利潤(rùn)雖同比上漲48．34％，但扣非凈利潤(rùn)卻巨虧21．49億。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的力帆股份歷年總營(yíng)收與凈利潤(rùn)走勢(shì)：

目前，力帆股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2018年，公司乘用車(chē)及配件業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額占總營(yíng)收的比重超過(guò)54％；而正是乘用車(chē)尤其是其新能源車(chē)業(yè)務(wù)的低迷導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)的下滑。

力帆股份新能源車(chē)業(yè)務(wù)的低迷，則與其騙補(bǔ)被查不無(wú)關(guān)系。2016年公司發(fā)布公告稱(chēng)：經(jīng)財(cái)政部查處，公司2015年共有2395輛汽車(chē)不符合新能源汽車(chē)申報(bào)條件，涉及中央財(cái)政補(bǔ)助資金1．14億元；財(cái)政部決定對(duì)這2395輛新能源汽車(chē)中央財(cái)政不予補(bǔ)助，并取消了公司2016年中央財(cái)政補(bǔ)助資金預(yù)撥付資格。騙補(bǔ)風(fēng)波后，力帆股價(jià)曾連續(xù)下跌；2016年，公司凈利潤(rùn)也創(chuàng)下自其上市以來(lái)的新低。

而當(dāng)下，新能源車(chē)業(yè)務(wù)幾乎已淪為公司的雞肋。2019年前5個(gè)月，力帆股份的新能源車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為1011輛，同比暴跌57．77％。

此外，受困于國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量的整體低迷，力帆股份的傳統(tǒng)車(chē)銷(xiāo)量也在大跌。2019年前5個(gè)月，公司傳統(tǒng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為19683輛，同比暴跌57．2％。

巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累：財(cái)務(wù)費(fèi)用超12億

主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)大跌，讓力帆股份陷入了財(cái)務(wù)困境。這可從其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的變化看出端倪。2009年—2012年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為正，但到2012年之后，除2018年之外，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均現(xiàn)凈流出。

事實(shí)上，2009年—2019年一季度，近十年時(shí)間，力帆股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出額高達(dá)34．99億。

在力帆股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出的背景下，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷上漲。2018年，其財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)12．42億，同比暴漲91．66％。而在2011年時(shí)，其財(cái)務(wù)費(fèi)用甚至還不足1億。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的力帆股份歷年財(cái)務(wù)費(fèi)用走勢(shì)：

2018年，力帆股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用是其凈利潤(rùn)的4．9倍；巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用嚴(yán)重拖累了公司業(yè)績(jī)。

值得關(guān)注的是，在財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的背景下，力帆股份賬面卻有不少貨幣資金。截止2019年3月底，公司賬面貨幣資金為49．68億；賬上近50億的貨幣資金，為何會(huì)出現(xiàn)1億借款逾期呢？其實(shí)，針對(duì)這一問(wèn)題，交易所也下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函。

2019年5月17日，交易所對(duì)力帆股份下發(fā)年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，要求公司說(shuō)明在賬面存在大額貨幣資金的情況下，進(jìn)行高額負(fù)債并導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的具體原因和財(cái)務(wù)考量，并要求說(shuō)明是否存在其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金的情形等。截止發(fā)稿，力帆股份尚未進(jìn)行回復(fù)。

限摩禁摩政策不斷出臺(tái) 摩托車(chē)企苦苦掙扎

事實(shí)上，力帆股份曾是一家主要以生產(chǎn)和銷(xiāo)售摩托的企業(yè)。2010年時(shí)，公司摩托車(chē)類(lèi)營(yíng)業(yè)收入為35．12億，占總營(yíng)收的比重超52％；而在2018年時(shí)，力帆股份摩托車(chē)類(lèi)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重已下降到了28％。

摩托車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)低迷，也是公司業(yè)績(jī)下滑的重要原因。以力帆股份最新產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)為例，2019年前5個(gè)月，公司摩托車(chē)銷(xiāo)量為24．49萬(wàn)輛，同比跌18．33％。

而力帆股份摩托車(chē)銷(xiāo)量的低迷，與中國(guó)整體摩托車(chē)銷(xiāo)量的萎縮有關(guān)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國(guó)摩托車(chē)銷(xiāo)量為1557．05萬(wàn)輛，與2008年時(shí)的2750．2萬(wàn)輛相比，跌幅高達(dá)43．39％。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的中國(guó)歷年摩托車(chē)銷(xiāo)量走勢(shì)：

在此背景下，摩托車(chē)企業(yè)績(jī)大部分陷入了低迷。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的對(duì)全國(guó)91家摩托車(chē)生產(chǎn)企業(yè)月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)快報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年1—4月，摩托車(chē)企的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額繼續(xù)下降，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款則在增長(zhǎng)。

而摩托車(chē)銷(xiāo)量的下跌，除了與替代消費(fèi)有一定的關(guān)系外，各地不斷出臺(tái)的限摩政策也是其銷(xiāo)量下滑的重要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，中國(guó)有近180個(gè)城市頒布了相關(guān)禁摩或限摩條例；且已實(shí)施限摩的城市，其限摩區(qū)域還在不斷擴(kuò)大。

2019年4月，南寧市就曾發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)南寧市城市道路交通管理的通告》，該通告顯示，將禁止摩托車(chē)在南寧市繞城環(huán)道以?xún)?nèi)的道路通行。國(guó)信證券研報(bào)直言，國(guó)內(nèi)很多城市出臺(tái)的限摩政策，導(dǎo)致了摩托車(chē)銷(xiāo)量逐步萎縮。

在限摩禁令有增無(wú)減的情況下，摩托車(chē)企正苦苦掙扎。曾是中國(guó)第一大摩托車(chē)企的中國(guó)嘉陵，因連續(xù)虧損，已資不抵制，目前，公司正進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。同為摩托車(chē)企的新大洲A，則因連續(xù)虧損，其股價(jià)不斷下跌；2019年年初至今，新大洲A的股價(jià)跌幅已超46％。2019年一季度，錢(qián)江摩托扣非凈利潤(rùn)僅為242．47萬(wàn)，同比暴跌85．1％。