從5億到400億的管理規(guī)模攀升，投資近70個(gè)項(xiàng)目，其中10個(gè)項(xiàng)目成功IPO，IPO轉(zhuǎn)化率近15％，這是上汽投資用了整整8年時(shí)間交出的一份成績單。

2019年，是整個(gè)汽車行業(yè)大震蕩的一年，汽車銷量下滑約9％及新能源汽車補(bǔ)貼退坡，無論是新勢力造車還是傳統(tǒng)車企，都能感受到陣陣寒意。如此的大變局下，背靠國內(nèi)最大汽車集團(tuán)，上汽投資的步伐一直穩(wěn)健。

“未來，我們在汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資將主要聚焦四個(gè)方向，科技創(chuàng)新、服務(wù)延伸、產(chǎn)業(yè)并購和價(jià)值提升。”近日上汽投資總經(jīng)理馮金安接受投資界專訪時(shí)表示。他說，未來的上汽投資需要把一件事做好做到極致，就是研究透整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

上汽投資總經(jīng)理馮金安

從5億到400億

沿著市場化路線持續(xù)演變

2011年，上汽投資剛成立時(shí)僅有8人，注冊資本5億元，如今管理團(tuán)隊(duì)近百人，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)400億元。背靠中國最大的汽車集團(tuán)上汽集團(tuán)，上汽投資自成立就一直肩負(fù)著產(chǎn)業(yè)投資和為投資人帶來財(cái)務(wù)回報(bào)的雙重任務(wù)。

股權(quán)投資更像是一個(gè)觸角，幫助上汽集團(tuán)拓展汽車產(chǎn)業(yè)的服務(wù)邊界和創(chuàng)新邊界。“上汽集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈條上有很多優(yōu)秀的零部件企業(yè)，如果不能參與到其業(yè)績成長中去，對于上汽而言是一個(gè)損失；同時(shí)，上汽投資能把產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的創(chuàng)新模式和團(tuán)隊(duì)引入到整個(gè)集團(tuán)的生態(tài)圈，緊跟產(chǎn)業(yè)演變的步伐。”馮金安表示。

回顧上汽投資的發(fā)展歷史，公司業(yè)務(wù)對標(biāo)市場化的一流投資機(jī)構(gòu)，整個(gè)上汽投資的業(yè)務(wù)一直都在圍繞市場化這條主線持續(xù)演進(jìn)。

截至目前，上汽投資已經(jīng)形成了戰(zhàn)略創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、私募證券投資、母基金投資四大業(yè)務(wù)板塊。

私募股權(quán)板塊，由尚頎資本運(yùn)作。2017年，尚頎資本團(tuán)隊(duì)完成市場化改制，實(shí)現(xiàn)核心團(tuán)隊(duì)持股。“怎么留住人才的問題是投資行業(yè)的一大難點(diǎn)，尤其是對國企而言。很多年輕人已經(jīng)不滿足于穩(wěn)定的工資收入，他們更希望得到股權(quán)激勵(lì)以及超額收益，這也會(huì)更好地調(diào)動(dòng)員工的積極性。”馮金安說道。尚頎資本改制之后，60％股權(quán)由團(tuán)隊(duì)持有。

市場化是大勢所趨。2017年9月，上汽投資完成首支市場化母基金的設(shè)立，60億元規(guī)模的母基金，上汽集團(tuán)出資50％，另外50％向社會(huì)公開募資。

前有尚頎資本的成功經(jīng)驗(yàn)，上汽投資將其模式進(jìn)一步拓展到其他業(yè)務(wù)板塊。今年7月，上汽投資母基金業(yè)務(wù)也順利完成市場化改制，通過母基金管理公司恒旭資本進(jìn)行投資運(yùn)營。在順利完成改制的同時(shí)，母基金業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。今年6月，“寧德蕉城上汽產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金”成功落地，同時(shí)“上海長三角產(chǎn)業(yè)升級股權(quán)投資基金”也正在募集推進(jìn)中，預(yù)計(jì)規(guī)模50億元。

能否順應(yīng)潮流，適應(yīng)時(shí)代和市場的發(fā)展，考驗(yàn)著一家投資機(jī)構(gòu)的管理者。作為上汽投資的掌舵者，馮金安具有很強(qiáng)的危機(jī)感，“中國金融市場風(fēng)云突變，必須要跟上節(jié)奏，不然兩三年可能就被淘汰出局�！彼�談道。

私募股權(quán)和母基金業(yè)務(wù)之外，2018年2月成立的上汽頎臻承載了私募證券投資的功能，主要開展權(quán)益投資、固定收益投資、流動(dòng)性管理等受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化等產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略創(chuàng)業(yè)投資板塊，服務(wù)上汽集團(tuán)創(chuàng)新技術(shù)和模式的加速落地，以資本觸角的角色挖掘優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，搭建上汽集團(tuán)移動(dòng)出行和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型生態(tài)圈和朋友圈。

IPO轉(zhuǎn)化率近15％，首支PE基金已完全退出，僅用時(shí)4年半

上汽投資10家IPO項(xiàng)目中有9家都是和汽車產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)相關(guān)的。“我們可以投得少，但一定要投得精�！睂τ谏掀�投資的核心投資理念，馮金安總結(jié)道。

上汽投資背后有一個(gè)強(qiáng)大的“智囊團(tuán)”，這可能是很多VC／PE都忘塵莫及的。在上汽投資的專家委員會(huì)中，來自上汽集團(tuán)旗下上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、延鋒、聯(lián)合電子等16家整車及零部件企業(yè)的專家總?cè)藬?shù)超過150人。

他們對這個(gè)行業(yè)的了解更透徹深入，會(huì)給上汽投資提供最有價(jià)值的投資參考信息�！斑@些信息可能是調(diào)研不到的，我們可以拿到最真實(shí)的一手資料，某個(gè)車型的未來銷量會(huì)怎么樣，增長空間有多大，關(guān)于這些信息，企業(yè)經(jīng)營者都未必能有我們知道得那么清晰�！瘪T金安認(rèn)為，這個(gè)“智囊團(tuán)”是上汽投資發(fā)展最大的支撐點(diǎn)之一。

通過對企業(yè)標(biāo)的的充分了解，上汽投資在項(xiàng)目捕捉上做到了精準(zhǔn)出擊。在行業(yè)IPO轉(zhuǎn)化率普遍為5％到7％之間時(shí)，上汽投資參投近70個(gè)項(xiàng)目，10個(gè)已成功IPO，轉(zhuǎn)化率高達(dá)15％。

對于當(dāng)下的VC／PE而言，DPI才是王道。據(jù)了解，上汽投資首支PE基金已經(jīng)完全退出，僅僅用時(shí)4年半，實(shí)現(xiàn)賬面回報(bào)率4．66倍。

2018年是上汽投資的豐收年，這一年，上汽投資一共收獲了4個(gè)IPO。其中，金力永磁上市，成為上汽投資在股權(quán)投資領(lǐng)域的又一經(jīng)典項(xiàng)目。早在2015年12月，尚頎資本所管理的專注于汽車電子的產(chǎn)業(yè)基金便作為金力永磁新三板定向發(fā)行股份的三大機(jī)構(gòu)投資者之一入駐其中。

“我們投進(jìn)去的時(shí)候，金力永磁估值大概在8億左右，上市之后，市值最高時(shí)達(dá)260億”，馮金安說道。隨著金力永磁上市，上汽投資也迎來了收獲季。值得一提的是，這一個(gè)項(xiàng)目的巨大成功，就覆蓋了整支基金的成本，而且還有盈余。

2019年科創(chuàng)板開板，上汽投資成為贏家之一，參投企業(yè)晶晨股份在科創(chuàng)板上市，同時(shí)今年還有2到3家企業(yè)正在申報(bào)中。

母基金業(yè)務(wù)方面，上汽投資同樣“挑剔”。自2017年9月份成立以來，上汽母基金共深度交流了上百家優(yōu)質(zhì)GP，但最終只投了高瓴、博裕等頭部基金和一些深耕某一專業(yè)方向的專業(yè)基金。

頭部基金和專業(yè)基金，是上汽母基金在選擇投資標(biāo)的時(shí)的重點(diǎn)方向�！巴顿Y高瓴、博裕等頭部基金不同于一般基金，他們對LP的要求很高，不是什么樣的機(jī)構(gòu)都能投得進(jìn)去。但我們還是積極爭取投進(jìn)去。一是，希望跟這些頭部基金學(xué)習(xí)，二是通過他們找到更多好的項(xiàng)目。”馮金安表示。通過投資專業(yè)基金，上汽投資的領(lǐng)域得以拓展到一些相對陌生的領(lǐng)域，比如醫(yī)藥、消費(fèi)等。

剛開始覺得遍地是黃金

現(xiàn)在越來越謹(jǐn)慎

2018年以來的資本寒冬之下，很多投資機(jī)構(gòu)每一步都走得如履薄冰，投資人面臨的考驗(yàn)也更加殘酷。

汽車行業(yè)寒意更甚。2019年，國家新能源補(bǔ)貼政策大幅滑坡，新能源汽車市場由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化為市場驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)新能源汽車銷量受到較大沖擊。與此同時(shí)，中國汽車產(chǎn)業(yè)正迎來大變革，新的技術(shù)創(chuàng)新有待破土而出。

圍繞著汽車行業(yè)，智能駕駛、燃料電池、5G等熱點(diǎn)層出不窮，在熱鬧的投資市場中保持理性，是專業(yè)投資人必須具備的一種能力。

“剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)時(shí)，感覺到處都是投資機(jī)會(huì)，好像遍地是黃金。但是等你真正開始投資，你會(huì)越來越謹(jǐn)慎，甚至越來越害怕�！闭劦竭@些年的投資體會(huì)，馮金安感慨道。

謹(jǐn)慎、謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，他告訴自己面對未來時(shí)必須要保持這樣一種心態(tài)。

“現(xiàn)在市場上不管是智能化還是無人駕駛，大多數(shù)技術(shù)都處于不成熟階段，都在不斷的高速迭代。每一個(gè)項(xiàng)目的落地都需要三到五年甚至十年時(shí)間。今天你看好的項(xiàng)目，兩年之后可能沒人看被淘汰掉了�！瘪T金安表示。

無人駕駛一直是汽車行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)公司眾多。自動(dòng)駕駛主要分為5類，從L1到L5不等，等級越高，自動(dòng)駕駛的難度越高。曾經(jīng)很多做無人駕駛的企業(yè)來上汽投資尋求融資，一上來就介紹自己是瞄準(zhǔn)L4／L5級別的，像這類企業(yè)上汽投資一般都不會(huì)投資。

“能夠安全應(yīng)用的無人駕駛技術(shù)涉及的領(lǐng)域太多，許多關(guān)鍵技術(shù)還需要不斷迭代。我們最關(guān)注的是技術(shù)是否能落地�！瘪T金安解釋道。

在馮金安看來，未來的投資行業(yè)一定是向兩個(gè)極端發(fā)展，一個(gè)是頭部基金，另外一個(gè)是專業(yè)基金�！邦^部我們尚有差距，所以我們一定要盡可能地做到專業(yè)�！八�說。

如何做到專業(yè)？就是堅(jiān)持深耕汽車產(chǎn)業(yè)投資是核心原則。馮金安認(rèn)為，上汽投資未來發(fā)展的方向就是把汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資研究透，力爭做汽車產(chǎn)業(yè)基金的NO．1。

作者：王菲