聲明：本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流，不構(gòu)成任何投資建議。

01

涅槃

山東濰柴最早可追溯于1946年1月在威海創(chuàng)建的建國鐵工合作社，主要進(jìn)行軍工修理、制造七九步槍。后更名為環(huán)海鐵工廠，除制造七九步槍外，從事汽船修理。

1948年12月，遷至濰放坊子（今濰坊市坊子區(qū)），1953年更名為濰坊柴油機(jī)廠。1954、55年，引進(jìn)瑞士、捷克斯洛伐克、民主德國等國設(shè)備，進(jìn)行技術(shù)改造，成為專業(yè)化生產(chǎn)柴油機(jī)的企業(yè)。1957年底，年產(chǎn)柴油機(jī)500多臺(tái)。1965年，年產(chǎn)柴油機(jī)600多臺(tái)，被國務(wù)院評為七十個(gè)大慶式企業(yè)之一。

而因?yàn)閲�企落后的制度問題使得其在市場化經(jīng)濟(jì)的競爭中越來越力不從心，直到1998年，因無法跟上市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐陷入困境，瀕臨破產(chǎn)。

也就在這時(shí)，跟隨了濰柴20年的譚旭光臨危受命，擔(dān)任濰坊柴油機(jī)廠廠長（與董明珠的劇情雷同）。通過大刀闊斧的改革，喊出“不爭第一，就是在混”的口號(hào)，大舉裁員，打破了國企鐵飯碗的概念，讓濰柴迅速走出困境，建立起了現(xiàn)代化企業(yè)制度，并在香港成功上市。

2005年，濰柴集團(tuán)并購湘火炬，將行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源陜汽重卡、法士特變速箱、漢德車橋納入麾下，打造了重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“濰柴系”的雛形。并借此于2007年4月30日回歸A股市場。

2010年，繼續(xù)加速擴(kuò)張并購了亞星客車與揚(yáng)州柴油機(jī)廠，此時(shí)的濰柴系，年?duì)I業(yè)收入近1000億元，成為中國綜合實(shí)力最強(qiáng)的汽車及裝備制造集團(tuán)之一。

之后山東省的優(yōu)勢資源也相繼納入“濰柴系”的版圖。2009年，以濰柴為主體，聯(lián)合山推、山東汽車集團(tuán)等組建山東重工集團(tuán)，形成了工程機(jī)械板塊的產(chǎn)業(yè)聯(lián)合；2019年，重組山東交工，將中通客車劃歸麾下，打造客車產(chǎn)業(yè)鏈；2018年9月，譚旭光被任命為中國重汽黨委書記、董事長，2019年9月“濰柴系”完成與中國重汽（SZ：000951） 重組整合，共同做強(qiáng)商用車板塊；此后，雷沃重工國有股權(quán)劃歸“濰柴系”。

02

擴(kuò)張

2008年金融危機(jī)對歐美市場造成重創(chuàng)，2009年，“濰柴系”開始了歐洲三部曲的第一部，濰柴動(dòng)力（SZ：000338）以299萬歐元的低成本并購法國百年海上動(dòng)力品牌博杜安，實(shí)現(xiàn)了發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品序列全覆蓋；

而金融危機(jī)對歐洲的打擊遠(yuǎn)比美國嚴(yán)重，進(jìn)而引發(fā)歐債危機(jī)，濰柴集團(tuán)抓住機(jī)遇，于2012年并購了全球知名的豪華游艇品牌法拉帝，進(jìn)而與博杜安的收購形成協(xié)同效應(yīng)；

同年，濰柴動(dòng)力以7．38億歐元戰(zhàn)略重組世界第二大，歐洲第一大叉車廠商德國KION GROUP與液壓機(jī)械巨頭林德液壓，目前濰柴動(dòng)力已持有KION GROUP 45％股權(quán)，持有林德液壓90％股權(quán)。

而KION GROUP 與濰柴在2020年3月決定大舉進(jìn)軍中國市場，并在11月18日在法蘭克福宣布增發(fā)融資，濰柴動(dòng)力作為公司控股股東，認(rèn)購發(fā)行股份的50％，也使得其對KION GROUP總持股比例達(dá)到了50％左右，完成絕對控股。至此，濰柴動(dòng)力的歐洲收購之旅告一段路。

“歐洲三部曲”將“大缸徑高速發(fā)動(dòng)機(jī)”，“豪華游艇”，“高端叉車和液壓”等產(chǎn)品品牌帶入“濰柴系”家族，2019年，KION GROUP 總營收達(dá)到88億歐元，成為僅次于Siemens和BOSCH的第三大德國機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)，而如果更加嚴(yán)格定義機(jī)械設(shè)備的話，刨除電子設(shè)備業(yè)務(wù)，KION GROUP可算作德國第一大機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)。

借助KION GROUP，譚旭光開啟了第二輪海外擴(kuò)張，通過KION斥資21億美元并購德國企業(yè)DH Services Luxembourg Holding S．à．r．l（簡稱DH控股）。

作為DH控股附屬美國企業(yè)的Dematic Group S．àr．l．（簡稱德馬泰克），是全球知名的供應(yīng)鏈集成自動(dòng)化技術(shù)、軟件和服務(wù)提供商，同時(shí)也是全球最大的自動(dòng)化物料搬運(yùn)設(shè)備提供商和全球第一大供應(yīng)鏈解決方案提供商。而其提供的智能化解決方案，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2017年3月份，濰柴動(dòng)力投資6000萬美元，與美國Power Solutions International Inc．（簡稱PSI）簽訂股份購買協(xié)議，持有其750萬股普通股，占其發(fā)行總股本的40．71％，成為其第一大股東，根據(jù)協(xié)議，交易交割完成18個(gè)月后，濰柴動(dòng)力進(jìn)一步增持PSI股份至51％，完成絕對控股。

PSI公司成立于1985年，是全球領(lǐng)先的發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商及分銷商。生產(chǎn)各類高性能、經(jīng)認(rèn)證的低排放動(dòng)力系統(tǒng)，主要使用天然氣和丙烷等非柴油燃料，公司是大多數(shù)客戶所需的可替代燃料動(dòng)力系統(tǒng)的唯一供貨商，它的動(dòng)力系統(tǒng)目前被原始設(shè)備制造商廣泛應(yīng)用于多種應(yīng)用程序的作業(yè)上，包括固定發(fā)電機(jī)、石油和天然氣設(shè)備、叉車、高空作業(yè)平臺(tái)、工業(yè)掃地機(jī)等設(shè)備以及其他工業(yè)設(shè)備。

此外，PSI公司還推出了一系列專門適用于道路市場的替代燃料動(dòng)力系統(tǒng)。

至此，濰柴動(dòng)力完成了北美二“重奏”（重組），為“濰柴系”增添了智能物流和天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)，并憑借此次并購成功進(jìn)軍北美市場。而對于濰柴來說，版圖的擴(kuò)張之路似乎并沒有要停止的意思。

2018年8月29日Ballard Power System（簡稱＄巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)（BLDP）＄ ）與濰柴動(dòng)力達(dá)成歷史性戰(zhàn)略合作，濰柴動(dòng)力將斥資1．63億美元購入該公司19．9％的股權(quán)。這家加拿大公司的零排放質(zhì)子交換膜燃料電池是該領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)。截至當(dāng)前，巴拉德公司已經(jīng)設(shè)計(jì)和交付了超過250MW的燃料電池產(chǎn)品。

2018年12月12日，濰柴動(dòng)力增持英國錫里斯動(dòng)力控股有限公司（簡稱錫里斯）的股權(quán)并完成交割，總投資約2800萬英鎊。持有20％股份，成為錫里斯重要的戰(zhàn)略股東，將就聯(lián)合開發(fā)、合資及技術(shù)轉(zhuǎn)讓等開展實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)合作。

錫里斯是新一代、低成本燃料電池技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，目前其產(chǎn)品覆蓋住宅、數(shù)據(jù)中心、商業(yè)發(fā)電和汽車四個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。至此，濰柴完成對新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局。

隨著智能化和電動(dòng)化的到來，無論是特斯拉還是尼古拉，都期望在重卡領(lǐng)域占據(jù)一席之地，而濰柴為了能夠提早布局未來，2019 年 11 月，濰柴動(dòng)力與天津清智科技簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以 6．6 億元現(xiàn)金對價(jià)收購清智科技 55％ 的股權(quán)。

清智科技成立于2016年4月，是一家源于清華大學(xué)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域高科技企業(yè)和商用車自動(dòng)駕駛供應(yīng)商。清智科技作為中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟首批成員單位、AEBS標(biāo)準(zhǔn)起草單位，目前業(yè)務(wù)定位于商用車先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）前裝供應(yīng)商和特定場景自動(dòng)駕駛解決方案提供商，并立足于高速工況下的輔助駕駛與低速工況下的無人車兩大場景，逐步向L4、L5級(jí)無人駕駛發(fā)展。部分ADAS產(chǎn)品已經(jīng)在11家商用車廠實(shí)現(xiàn)標(biāo)配，有42個(gè)車型通過產(chǎn)品公告，已投入量產(chǎn)。

近幾年濰柴集團(tuán)開始將儲(chǔ)備新能源技術(shù)加速應(yīng)用，尋求擴(kuò)大壟斷優(yōu)勢。

2018年10月16日，濰柴—博世戰(zhàn)略合作十五周年慶典在山東濰坊隆重舉辦，雙方認(rèn)為在傳統(tǒng)動(dòng)力業(yè)務(wù)上的合作成績顯著，新能源合作也順利開啟。

2019年10月15日，濰柴動(dòng)力與浙江吉利控股集團(tuán)有限公司在山東濰坊簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，雙方將就甲醇發(fā)動(dòng)機(jī)開發(fā)展開合作，共同布局甲醇重卡市場。

在2020年3月31日宣布，在山東濰坊建成全球最大的氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)制造基地，2萬臺(tái)氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)工廠正式投產(chǎn)。

03

壟斷

近20年，濰柴集團(tuán)創(chuàng)造了銷售收入增長380倍、年均復(fù)合增長率37％的“濰柴速度”和“濰柴奇跡”。

2019年濰柴動(dòng)力（SZ000338）營收達(dá)到1743億元人民幣，凈利潤91億元人民幣，成為中國最大的汽車零部件企業(yè)，雖然營收為第二名華域汽車的1．5倍，但是利潤竟達(dá)到其2倍。

這都得益于通過海外并購實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，提升了其利潤率，并逐漸擺脫行業(yè)周期性，交出連續(xù)10年?duì)I收增長，近5年ROE均高于20％的完美答卷。

2020年9月16日濰柴動(dòng)力在山東濟(jì)南舉行發(fā)布會(huì)，正式發(fā)布全球首款突破50％熱效率的商業(yè)化柴油機(jī)。實(shí)現(xiàn)了將柴油機(jī)熱效率從46％級(jí)別提升到50％級(jí)別的跨越式進(jìn)步，且可滿足國六／歐IV排放要求，從而幫助商用車柴油機(jī)燃油消耗將降低8％，二氧化碳排放減少8％，譚旭光稱其意義不亞于“人類第一次百米跑入10秒”。

由于濰柴集團(tuán)跨國企業(yè)的性質(zhì)，濰柴動(dòng)力33％的收入來自海外，而2020年3－6月歐洲因疫情原因施行了3個(gè)月的封禁，導(dǎo)致其2020年一季報(bào)，中報(bào)的營收出現(xiàn)下滑，但得益于中國今年火熱的重卡行情和歐洲逐漸解封，濰柴動(dòng)力在三季報(bào)中又實(shí)現(xiàn)正增長，并錄得同比扣非凈利潤66．7％的增長率。

目前濰柴動(dòng)力在國內(nèi)商用多缸柴油機(jī)市場，市占率23％；在國六發(fā)動(dòng)機(jī)市場，市占率44％；在天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域更是絕對壟斷，市占率達(dá)到49％。

在11月11日，陜汽X6000高端重卡正式上市發(fā)布，其搭載了全球最強(qiáng)的熱效率50％商用車柴油機(jī)，并整合了自動(dòng)駕駛技術(shù)，成為目前國內(nèi)首款擁有自動(dòng)駕駛技術(shù)的重型卡車。

在人才培養(yǎng)方面，濰柴集團(tuán)與清華大學(xué)，天津大學(xué)，華中科技大學(xué)，北理工等國內(nèi)優(yōu)秀大學(xué)簽署合作協(xié)議，積極壟斷國內(nèi)優(yōu)秀人才，面向燃料電池、電控兩個(gè)方向，濰柴進(jìn)行了兩場中高端領(lǐng)軍人才的社會(huì)招聘。魏兆宗找到專業(yè)的獵頭公司，對方調(diào)查后回復(fù)：“這兩個(gè)方向90％以上的領(lǐng)軍人才都已在濰柴麾下，再招只能去海外了�！�

譚旭光在內(nèi)部文件中提出： “濰柴系”1000億美元的營收目標(biāo)要在2025年前實(shí)現(xiàn)，完成發(fā)動(dòng)機(jī) “雙百萬”戰(zhàn)略目標(biāo)，即道路發(fā)動(dòng)機(jī)銷量100萬臺(tái)，非道路發(fā)動(dòng)機(jī)銷量100萬臺(tái)；整車整機(jī)100萬輛。

結(jié)合目前的情況，濰柴集團(tuán)2019年收入突破2600億元，2020年達(dá)到2900億元左右，以年復(fù)合增長率10％來進(jìn)行保守計(jì)算，2025年可達(dá)到4700億元的收入，而隨著人民幣進(jìn)入升值周期，同時(shí)并購業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)也將逐漸提升，年增長率正常情況下應(yīng)大概率高于10％，達(dá)到1000億美元的目標(biāo)并非天方夜譚。

濰柴動(dòng)力戰(zhàn)略布局圖譜

04

濰柴動(dòng)力未來十大看點(diǎn)

1． 中國重汽與陜重汽在重卡市場擴(kuò)張幫助濰柴國六柴油發(fā)動(dòng)機(jī)擴(kuò)大市場優(yōu)勢地位

2． 凱傲集團(tuán)攜德馬泰克搶占全球智能物流市場

3． 巴拉德動(dòng)力協(xié)同錫里斯動(dòng)力搶占全球燃料電池市場

4． 濰柴動(dòng)力搶占中國氫能發(fā)動(dòng)機(jī)市場

5． 林德液壓與凱傲集團(tuán)擴(kuò)大全球叉車市場優(yōu)勢

6． 林德液壓與雷沃重工協(xié)同布局中國農(nóng)用機(jī)械市場

7． 清智科技搶占中國商用車無人駕駛市場

8． 博杜安與濰柴重機(jī)進(jìn)軍中國公務(wù)艇市場

9． 法拉第進(jìn)軍亞洲高端游艇市場

10．譚旭光與其管理和研發(fā)團(tuán)隊(duì)

05

二級(jí)市場現(xiàn)狀

1． 外資持股占流通股19％，摩根大通和施羅德大舉加倉

2． 濰柴動(dòng)力2020年11月13日發(fā)布公告，公司每年至少進(jìn)行一次分紅，且最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅不應(yīng)少于年均可分配利潤的30％

本文作者：景風(fēng)長贏，首發(fā)于同名雪球?qū)��?/p>