文｜天一

溢價收購的公司拖累了業(yè)績下滑，短債承壓下頻頻融資，德爾股份想要走出業(yè)績困境，怕是不容易。

圖／官網(wǎng)

不久前，德爾股份遭控股股東減持1．793％，而李毅自德爾股份上市以來減持套現(xiàn)的金額超過了3億，在這不斷減持套現(xiàn)的背后，是德爾股份不斷走低的股價。

在股價下滑的同時，德爾股份的業(yè)績也不盡如意。半年報顯示其由盈轉(zhuǎn)虧，近幾年的業(yè)績更是踩在盈虧線上掙扎，毛利率也出現(xiàn)驟降。

往前來看，德爾股份的業(yè)績頹勢或與其對此溢價收購案有關，而其以最引人注目的價格收購的兩家公司卻并未為其盈利，虧損的業(yè)績反而拉低了商譽。

另外，由于大手筆收購，公司不斷地融資補充現(xiàn)金流還債，但即便如此，其短債依舊無法覆蓋。

收購公司的虧損，短債承壓下，德爾股份想短時間脫離業(yè)績困境怕是有些困難。

【業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率驟降】

9月21日，德爾股份發(fā)布公告稱，公司收到控股股東德爾實業(yè)遞交的《股份減持計劃的告知函》，計劃3個月內(nèi)以大宗交易方式減持1．793％的股份。

據(jù)悉，李毅通過德爾實業(yè)間接控股德爾股份，為德爾股份的實控人。而自德爾股份上市以來的7年間，李毅已經(jīng)累計套現(xiàn)達3億元，如今其又一次減持套現(xiàn)。其股價也已經(jīng)從最高點的106．80元／股跌落至如今的18．27元／股，縮水嚴重。

股價一路下跌，德爾股份的業(yè)績表現(xiàn)也差強人意。

據(jù)半年報顯示，德爾股份在上半年錄得營業(yè)收入為19．07億元，同比去年下滑0．72％；錄得凈虧損為0．31億元，同比去年由盈轉(zhuǎn)虧，下滑了172．2％；錄得歸母凈虧損為0．28億元，同比去年下滑170．44％。

明顯可以看出，德爾股份的業(yè)績是營利雙降，且利潤下滑幅度巨大，同時也是公司上市以來首次出現(xiàn)中期業(yè)績虧損。

對于虧損，德爾股份表示，因汽車產(chǎn)業(yè)鏈受到?jīng)_擊，客戶整車產(chǎn)能、市場需求受到影響；原材料價格上漲或處于高位；全球芯片短缺造成的影響。

不過縱觀市場，汽車行業(yè)的芯片短缺問題其實有所緩解，并且不少汽車零部件企業(yè)在上半年實現(xiàn)了業(yè)績上漲。

從以往的數(shù)據(jù)來看，德爾股份一直以來業(yè)績也是沒有多大增長。在2019年以前其凈利潤幾乎原地踏步，2019年后時盈時虧，各年末凈利潤分別為0．61億元、－4．18億元、0．24億元，再到今年上半年的－0．31億元，可以說其利潤已經(jīng)在盈虧線上掙扎了。

同時，公司的毛利率也大幅下降，從去年中旬的24．28％下滑至如今的18．48％，核心盈利能力驟降。

所以，其業(yè)績的大幅潰敗除了市場環(huán)境的影響，恐怕和公司本身的經(jīng)營問題也有一定的關系。

【頻繁溢價擴張并購】

業(yè)績的萎靡不振，或許與德爾股份一直以來激進的擴張有關。

自德爾股份上市之后，新增不少主要產(chǎn)品，同時其還各種描述自己一些產(chǎn)品可以和國際巨頭直接競爭，或是某些技術處于全球領先地位。

而以上這些產(chǎn)品和核心技術的增加都與其并購擴張有關。

2017年德爾股份以現(xiàn)金19．37億元的價格取得了阜新佳創(chuàng)100％股權、債權，間接控制了德國CCI公司，而這間公司也是寶馬的供應商。

但到2016年末為止，德爾股份的總資產(chǎn)也不過才為19．64億元，其以近乎總資產(chǎn)同量級的價格完成了此次并購之舉。而這一次高溢價收購形成的商譽達10．98億元。

而這，只是其溢價并購之路的開始。

在其并購之路上，有兩起大手筆并購事件最引人關注。

據(jù)悉，2019年時，德爾股份以3900萬元和5800萬元價格分別將愛卓汽車和威曼動力收入麾下。而這兩起收購案涉及的金額將近一億元。

值得注意的是，當時的德爾股份的凈利潤也不過才六千多萬。

溢價收購的舉動在當時受到了市場的廣泛關注及監(jiān)管部門的問詢函，但德爾股份最終還是堅持完成了并購。

而在收購之前，兩家企業(yè)都處于虧損的狀態(tài)，收購之后，兩家企業(yè)也未能擺脫虧損困境，反而虧損的業(yè)績拖累了德爾股份的商譽出現(xiàn)減值。

在2019年末，公司商譽為11．09億元，到今年上半年，其商譽余額已經(jīng)下降至7．21億元，累計下滑34．99％

可以看出，德爾股份大手筆收購的公司不僅沒有為其業(yè)績帶來助力，反而拉了后腿。

【短債規(guī)模無法覆蓋】

業(yè)績蒙陰，又想大手筆收購公司擴張，德爾股份必然需要資金支持。

其實自上市以來，德爾股份多次實施股權融資，合計達18．33億元。

7月21日，公司還擬定增募資不超過2．5億元用于汽車電子（智能電控系統(tǒng)）產(chǎn)業(yè)化項目和歸還銀行貸款。

然而，即便公司在不斷融資的情況下，其頭頂?shù)膫鶆諌毫σ琅f不小。

從半年報來看，德爾股份的總負債從去年中旬的11．87億元上升至如今的12．7億元，總規(guī)模上升了7％。其中有8．63億元為流動負債，4．07億元為非流動負債。

僅半年時間，公司的資產(chǎn)負債率就從去年末54．25％上升至今年上半年的56．67％，要知道這樣的資產(chǎn)負債率在行業(yè)中也處于較高水平了。

同時，德爾股份的短期借款有3．82億元；應付票據(jù)有1．07億元；一年內(nèi)到期的非流動負債有1．53億元，合計短債規(guī)模達6．42億元。

同期，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1．48億元。

很明顯，以德爾股份目前的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額完全無法覆蓋其短債，且存在不小的資金缺口。

除此之外，公司還存在3．15億元的經(jīng)營性負債，這也代表其本就承壓的債務更加雪上加霜。

就在這樣的經(jīng)營狀況下，李毅仍不忘減持套現(xiàn)。

溢價收購的公司拖累了業(yè)績下滑，短債承壓下頻頻融資，德爾股份想要走出業(yè)績困境，怕是不容易。

       原文標題 : 德爾股份業(yè)績轉(zhuǎn)虧，毛利率驟降，大舉擴張下流動性受困，短債承壓