第一章 財(cái)團(tuán)發(fā)展情況

蒂森克虜伯（ThyssenKrupp）財(cái)團(tuán)是德國(guó)最大的壟斷資本財(cái)團(tuán)之一。以最大的媒鋼壟斷組織蒂森公司為核心，與三大銀行（德意志銀行、德累斯頓銀行、德國(guó)商業(yè)銀行），以及奧本海姆私人銀行有密切聯(lián)系。業(yè)務(wù)范圍有鋼鐵、煤炭、造船、機(jī)車制造、運(yùn)輸、貿(mào)易和金融等。所屬大壟斷企業(yè)主要有70多家。與其他財(cái)團(tuán)共同控制的企業(yè)有：曼奈斯曼鋼管公司，魯爾煤礦公司和布洛姆造船公司等。在國(guó)外有許多跨國(guó)公司。

核心企業(yè)蒂森公司由奧古斯特·蒂森（August Thyssen， 1842～1926年）于1871年4月在魯爾創(chuàng)辦。1890年奧古斯特·蒂森在德國(guó)的杜伊斯堡建立了第一座自己的采煤與煉鋼－軋鋼聯(lián)合企業(yè)。到第一次世界大戰(zhàn)初期，該公司已經(jīng)發(fā)展成為歐洲最大的采礦、冶金聯(lián)合企業(yè)之一，其擁有煤礦、鐵礦、鋼鐵廠、機(jī)器制造廠、運(yùn)輸公司、軍火企業(yè)及商業(yè)企業(yè)等，形成了所謂的“蒂森鋼鐵大王”。

奧古斯特·蒂森死后，其子弗里茨·蒂森于1926年繼承父業(yè)，他將一些兼并進(jìn)來(lái)的公司組成聯(lián)合鋼鐵公司，從而在德國(guó)冶金工業(yè)中取得了統(tǒng)治地位，同時(shí)弗里茨·蒂森作為聯(lián)合公司的監(jiān)事會(huì)主席掌握了巨額股份，他也切實(shí)成為了當(dāng)時(shí)德國(guó)的壟斷資本家，被稱為“魯爾之王”。在第一次世界大戰(zhàn)后的魏馬共和國(guó)統(tǒng)治時(shí)期，蒂森企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和資本積聚又有了新的發(fā)展。到二戰(zhàn)前夕，蒂森所控制的聯(lián)合鋼鐵股份公司已經(jīng)占了德國(guó)煤產(chǎn)量的25％、焦炭產(chǎn)量的20％、生鐵產(chǎn)量的38％和鋼產(chǎn)量的40％。

1953年，作為聯(lián)合鋼鐵股份公司的延續(xù)，蒂森冶金股份公司重新正式組建，同時(shí)它兼并收買了許多其它鋼鐵企業(yè)，可謂又獲巨大發(fā)展。蒂森公司的所有鋼鐵企業(yè)都集中在兩個(gè)獨(dú)立的股份公司，即蒂森鋼鐵股份公司和蒂森特殊鋼股份公司，在這兩個(gè)公司的名下還有數(shù)以百計(jì)的大大小小的子公司分布在國(guó)內(nèi)外。到20世紀(jì)60年代中期，蒂森公司已經(jīng)成為歐洲最大的粗鋼生產(chǎn)商，在世界上則排名第五。

1983年，蒂森鋼鐵公司從蒂森集團(tuán)中剝離出來(lái)，同時(shí)，該公司與克虜伯鋼鐵公司進(jìn)行合并談判，不過(guò)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有最終形成聯(lián)盟，但是二者在馬口鐵、不銹鋼等領(lǐng)域已經(jīng)展開(kāi)深入合作。截止到二者合并前的1998年9月30日，蒂森鋼鐵集團(tuán)的鋼鐵雇員達(dá)到了39000人，年銷售額為155億馬克。

1999年，克虜伯和蒂森宣布全面合并，形成蒂森克虜伯股份公司，同時(shí)，它也成為世界上最大的鋼鐵制造企業(yè)之一。由于有著同樣深厚的底蘊(yùn)，二者合并后可以繼續(xù)發(fā)揚(yáng)公司傳承下來(lái)的優(yōu)良傳統(tǒng)。

第二章 商業(yè)模式和收入模式

蒂森克虜伯是一家國(guó)際性的集團(tuán)公司，主要由獨(dú)立的工業(yè)和技術(shù)企業(yè)組成，員工約10萬(wàn)人。在2020／2021財(cái)年，該公司在56個(gè)國(guó)家的銷售額達(dá)到340億歐元。其業(yè)務(wù)活動(dòng)主要分布在六個(gè)領(lǐng)域：材料服務(wù)，工業(yè)零部件，汽車技術(shù)，歐洲鋼鐵，海洋系統(tǒng)和軌道。

在廣泛的技術(shù)知識(shí)的支持下，這些企業(yè)開(kāi)發(fā)出具有成本效益和資源友好型的解決方案，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)。約3600名員工在全球78個(gè)地點(diǎn)從事研發(fā)工作，主要涉及氣候保護(hù)、能源轉(zhuǎn)型、工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和未來(lái)出行等領(lǐng)域。蒂森克虜伯集團(tuán)目前擁有約18100項(xiàng)專利和實(shí)用新型。集團(tuán)以蒂森克虜伯為品牌，以創(chuàng)新的產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

2．1 材料服務(wù)領(lǐng)域

蒂森克虜伯材料服務(wù)是西方 （歐洲和北美）最大的獨(dú)立材料分銷商和服務(wù)提供商。產(chǎn)品范圍從高質(zhì)量的起始產(chǎn)品和（原材料） 到技術(shù)服務(wù)和智能解決方案，以實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的數(shù)字化供應(yīng)鏈。

圖 材料服務(wù)業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

蒂森克虜伯材料服務(wù)是西方（歐洲和北美）最大的獨(dú)立材料分銷商和服務(wù)提供商。為來(lái)自各行業(yè)的客戶提供廣泛的服務(wù)，并通過(guò)與供應(yīng)商的多源合作方式，持續(xù)努力以確保強(qiáng)大的交付性能。業(yè)務(wù)范圍從高質(zhì)量的材料和原材料到通過(guò)自動(dòng)化智能流程開(kāi)發(fā)的技術(shù)服務(wù)，延伸的供應(yīng)鏈，倉(cāng)儲(chǔ)和庫(kù)存管理。

遵循“材料即服務(wù)”的戰(zhàn)略，服務(wù)是其不斷發(fā)展的核心。公司認(rèn)為主要的市場(chǎng)趨勢(shì)是供應(yīng)鏈的數(shù)字化和可持續(xù)性的顯著提高，為其客戶提供實(shí)體和數(shù)字服務(wù)。這也有利于環(huán)境，因?yàn)榭梢韵到y(tǒng)地使用現(xiàn)有的工業(yè)數(shù)據(jù)，以節(jié)省材料和運(yùn)輸，以及碳排放等。材料服務(wù)內(nèi)部的數(shù)字化和自動(dòng)化也使許多內(nèi)部流程合理化成為可能。

公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型旨在提高傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，同時(shí)擴(kuò)大其高利潤(rùn)供應(yīng)鏈服務(wù)，以鞏固在歐洲和北美市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)包括系統(tǒng)的創(chuàng)新過(guò)程，專注的增長(zhǎng)和卓越的采購(gòu)，銷售，生產(chǎn)，物流和管理。同時(shí)，優(yōu)化其產(chǎn)品組合和網(wǎng)絡(luò)也在持續(xù)實(shí)施中。

位于羅滕堡的新物流中心（Wümme）在2021年投入運(yùn)營(yíng)。它的高度數(shù)字化和自動(dòng)化水平意味著它可以為提高生產(chǎn)率作出重大貢獻(xiàn)。此外，為了繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，該部門(mén)在德國(guó)和波蘭都進(jìn)行了投資。不銹鋼中心也在曼海姆開(kāi)放，并在法國(guó)收購(gòu)了一個(gè)倉(cāng)庫(kù)。在美國(guó)，該部門(mén)擴(kuò)大了伍德斯托克（阿拉巴馬州）的鋼鐵服務(wù)中心，并在與威斯康辛州基諾沙的蒂森克虜伯電梯續(xù)簽服務(wù)協(xié)議的過(guò)程中購(gòu)買了操作和辦公設(shè)備，還投資更換和改進(jìn)各倉(cāng)庫(kù)和服務(wù)單位的設(shè)備。其他投資集中在繼續(xù)沿著整個(gè)價(jià)值鏈進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及進(jìn)一步擴(kuò)展全渠道架構(gòu)，這在最近開(kāi)設(shè)的在線商店SteelBuy中也可以看到。

2．2 工業(yè)零部件領(lǐng)域

工業(yè)零部件領(lǐng)域包括兩個(gè)業(yè)務(wù)單元：

（1）軸承：160年的創(chuàng)新、高質(zhì)量和精密已使蒂森克虜伯在工業(yè)零部件領(lǐng)域成為軸承的無(wú)縫軋制環(huán)和回轉(zhuǎn)軸承的首選供應(yīng)商。遍布12個(gè)國(guó)家的7000多名員工為客戶提供可靠和定制的解決方案。

（2）鍛造：作為鋼鐵鍛造的專家，蒂森克虜伯是世界上領(lǐng)先的發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤(pán)和車架部件生產(chǎn)商之一。高度自動(dòng)化的機(jī)器園區(qū)為汽車和工程機(jī)械行業(yè)的客戶提供產(chǎn)品。

圖 工業(yè)零部件業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

在軸承業(yè)務(wù)中，其產(chǎn)品是為客戶單獨(dú)設(shè)計(jì)制造。除了增長(zhǎng)最快的風(fēng)能市場(chǎng)的客戶，公司還為不同工業(yè)市場(chǎng)的客戶提供服務(wù)——從建筑機(jī)械、起重機(jī)、隧道掘進(jìn)機(jī)到輸送機(jī)、通用工程和許多其他行業(yè)。技術(shù)能力是競(jìng)爭(zhēng)中的關(guān)鍵差異化標(biāo)準(zhǔn)，也是在質(zhì)量和技術(shù)方面獲得良好聲譽(yù)的關(guān)鍵因素。公司在世界上許多重要地區(qū)都有生產(chǎn)基地，因此可以為全球客戶提供最好的支持。公司的目標(biāo)是在快速增長(zhǎng)的軸承細(xì)分市場(chǎng)長(zhǎng)期保持其全球市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并改善其表現(xiàn)，公司不斷采取措施削減成本和提高效率。與此同時(shí)，公司還制定了一項(xiàng)長(zhǎng)期投資策略，旨在從風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)市場(chǎng)增長(zhǎng)中獲利。

鍛造技術(shù)業(yè)務(wù)為卡車、汽車和工程機(jī)械領(lǐng)域的客戶提供產(chǎn)品。提高人員效率和優(yōu)化生產(chǎn)流程是持續(xù)提高收入的基礎(chǔ)。公司的目標(biāo)是增加其市場(chǎng)份額，并通過(guò)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在工程機(jī)械底盤(pán)應(yīng)用領(lǐng)域，公司始終致力于為終端客戶提供產(chǎn)品。除了推出新品牌、新產(chǎn)品和加強(qiáng)其在新地區(qū)的分銷合作伙伴網(wǎng)絡(luò)之外，公司還在打造專業(yè)的電子商務(wù)產(chǎn)品，從而優(yōu)化其價(jià)值鏈。此外，公司正在增加底盤(pán)組件到其產(chǎn)品組合，以滿足市場(chǎng)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)組件的需求，以提高電機(jī)的份額。

2．3 汽車技術(shù)領(lǐng)域

蒂森克虜伯在汽車技術(shù)領(lǐng)域是國(guó)際汽車行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)商和工程合作伙伴之一，專注于底盤(pán)技術(shù)、傳動(dòng)系統(tǒng)和車身解決方案。其產(chǎn)品和服務(wù)組合包括用于汽車制造的高科技組件和系統(tǒng)以及自動(dòng)化解決方案。

圖 汽車技術(shù)業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

蒂森克虜伯汽車科技是國(guó)際汽車行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)商和工程合作伙伴。其產(chǎn)品和服務(wù)組合包括用于汽車制造的高科技組件和系統(tǒng)以及自動(dòng)化解決方案。這些技術(shù)包括底盤(pán)技術(shù)，如轉(zhuǎn)向和阻尼系統(tǒng)，車軸系統(tǒng)的組裝，以及用于傳統(tǒng)和替代發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力系統(tǒng)組件。公司還開(kāi)發(fā)用于車身結(jié)構(gòu)的裝配系統(tǒng)，并生產(chǎn)系列輕型車身部件。公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋了整個(gè)價(jià)值鏈：從零部件的開(kāi)發(fā)和制造，到機(jī)械加工，再到高度復(fù)雜系統(tǒng)的組裝。當(dāng)公司開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，采用內(nèi)部開(kāi)發(fā)的電子和軟件的機(jī)電一體化解決方案發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

公司一直將其產(chǎn)品組合與汽車行業(yè)的下一代趨勢(shì)相結(jié)合，例如電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛汽車，這為公司的未來(lái)發(fā)展提供了令人興奮的機(jī)會(huì)。公司的全球市場(chǎng)和生產(chǎn)使其能夠參與到各個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)中。持續(xù)改進(jìn)措施使其能夠不斷提高生產(chǎn)和成本效率。

2．4 歐洲鋼鐵領(lǐng)域

蒂森克虜伯在歐洲鋼鐵領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂诟哔|(zhì)量的碳鋼扁鋼市場(chǎng)。產(chǎn)品范圍包括熱軋卷、厚板、高級(jí)帶材、鍍膜產(chǎn)品、無(wú)取向電工鋼、馬口鐵、中卷和晶粒取向電工鋼。

圖 歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

蒂森克虜伯在歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)領(lǐng)域是德國(guó)最大的鋼鐵生產(chǎn)商，專注于高質(zhì)量的碳鋼平板這一極具吸引力的細(xì)分市場(chǎng)，是其歐洲核心市場(chǎng)最重要的供應(yīng)商之一。其產(chǎn)品組合包括熱軋卷、薄板、優(yōu)質(zhì)帶鋼、鍍膜產(chǎn)品、馬口鐵、中板卷以及晶粒取向和非晶粒取向電工鋼等。產(chǎn)品的主要購(gòu)買者是汽車和工程部門(mén)，金屬加工行業(yè)，包括能源部門(mén)，以及建筑行業(yè)。公司的優(yōu)勢(shì)在于定制解決方案的開(kāi)發(fā)以及基于長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)。持續(xù)的質(zhì)量管理是其工作的一部分。

隨著公司鋼鐵戰(zhàn)略2020－2030的持續(xù)實(shí)施，公司希望在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更有價(jià)值的產(chǎn)品組合。這將能夠顯著提高其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司特別關(guān)注汽車客戶和個(gè)別工業(yè)部門(mén)不斷增長(zhǎng)的需求，這些可能與車輛的安全架構(gòu)，改進(jìn)的高性能的鋼相關(guān)。

作為公司向氣候中性化鋼鐵生產(chǎn)過(guò)渡的一部分，公司計(jì)劃在2025年之前建成其第一個(gè)氫動(dòng)力直接減排工廠。到2030年，氣候友好型鋼鐵的產(chǎn)能將增至300萬(wàn)噸。這將意味著每年減少600萬(wàn)噸二氧化碳。

2．5 海洋系統(tǒng)

蒂森克虜伯在海洋系統(tǒng)領(lǐng)域是全球常規(guī)潛艇市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是為海軍客戶開(kāi)發(fā)新型水面和潛艇技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。

圖 歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

蒂森克虜伯在海洋系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域是全球領(lǐng)先的常規(guī)潛艇、海軍艦艇和海洋電子設(shè)備制造商，為海軍提供服務(wù)。作為一個(gè)全面集成的系統(tǒng)供應(yīng)商（平臺(tái)，電子，集成和服務(wù)），公司為客戶開(kāi)發(fā)和制造整體解決方案。此外，公司還致力于開(kāi)發(fā)和擴(kuò)大其產(chǎn)品組合。例如，公司投資于開(kāi)發(fā)回收和處理海上軍械的解決方案。

公司的目標(biāo)是強(qiáng)調(diào)其技術(shù)領(lǐng)先地位，并加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位。世界各國(guó)的海軍都必須實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化：在其分析中，北約的國(guó)防開(kāi)支目標(biāo)和從高度特定的國(guó)家艦隊(duì)向全球海軍市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品發(fā)展的趨勢(shì)代表了市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。為德國(guó)和挪威建造潛艇的聯(lián)合訂單對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵的里程碑。此外，公司目前正在為巴西的護(hù)衛(wèi)艦項(xiàng)目服務(wù)。

近年來(lái)，公司也采取了果斷的措施來(lái)完善和優(yōu)其項(xiàng)目執(zhí)行和盈利能力。為此，公司正在大量投資以使得位于基爾的造船廠更加現(xiàn)代化，并持續(xù)實(shí)施其性能計(jì)劃，這需要優(yōu)化整個(gè)價(jià)值鏈的流程、工具和結(jié)構(gòu)，并減少管理費(fèi)用。

2．6 軌道業(yè)務(wù)領(lǐng)域

圖 歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)主要指標(biāo)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公司財(cái)報(bào)

軌道部門(mén)業(yè)務(wù)是蒂森克虜伯持有的電梯投資相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)，公司正在考慮在中短期內(nèi)采用其他所有權(quán)結(jié)構(gòu)。例如，這可能是完全或部分處理，也可能是與一個(gè)或多個(gè)外部合作伙伴的業(yè)務(wù)的繼續(xù)。該部門(mén)業(yè)務(wù)具有多樣性，從工廠工程到汽車用品。除了這些對(duì)相當(dāng)傳統(tǒng)的工業(yè)公司的投資之外，投資組合還包括在初期氫市場(chǎng)的一家合資企業(yè)，蒂森克虜伯在該市場(chǎng)持有多數(shù)股權(quán)。

圖 各部門(mén)營(yíng)業(yè)收入比較（百萬(wàn)歐元）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Statista

第三章 估值和國(guó)內(nèi)外主要競(jìng)爭(zhēng)者

3．1 估值分析

對(duì)于蒂森克虜伯的估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV ／ Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

圖 2009－2022年P(guān)／E比值變化情況

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Companies Market Cap

就基于市盈率的估值而言，蒂森克虜伯股票是市場(chǎng)上最具吸引力的股票之一�？紤]到其凈資產(chǎn)價(jià)值，該公司的估值較低。然而，該公司目前預(yù)期的未來(lái)幾年每股收益（EPS）增長(zhǎng)是一個(gè)明顯的弱點(diǎn)。該公司的息稅、折舊和攤銷前盈利能力表明利潤(rùn)率很脆弱，盈利能力不足。不同分析師對(duì)下一財(cái)年的銷售預(yù)期都不一樣。這凸顯出該公司對(duì)未來(lái)活動(dòng)缺乏能見(jiàn)度。

3．2 風(fēng)險(xiǎn)分析

外部風(fēng)險(xiǎn)

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)和與蒂森克虜伯相關(guān)的市場(chǎng)無(wú)法提供積極動(dòng)力，以及增長(zhǎng)率低于經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)，公司的商業(yè)模式就存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于對(duì)新冠疫情的發(fā)展，特別是疫苗接種率的發(fā)展、新的病毒突變和重新封鎖的發(fā)展缺乏明確的信息，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)非常不確定。這樣的事態(tài)發(fā)展可能會(huì)對(duì)所有業(yè)務(wù)活動(dòng)造成壓力，并嚴(yán)重影響關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)。

此外，還有許多地緣政治不確定性。目前尚不清楚當(dāng)前的貿(mào)易沖突和許多全球危機(jī)（如阿富汗危機(jī)）將采取何種方針。其他因素是工業(yè)投入品供應(yīng)方面的持續(xù)瓶頸，這可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。氣候變化導(dǎo)致的洪水和自然災(zāi)害反復(fù)發(fā)生，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。

由于近年來(lái)許多工業(yè)化國(guó)家和許多新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)迅速增加，金融領(lǐng)域也普遍存在風(fēng)險(xiǎn)。政府為減輕新冠疫情的后果而采取的許多支助措施可能會(huì)加劇這種情況。其他風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自原材料和原材料成本的大幅上升、對(duì)通脹的擔(dān)憂（尤其是如果各國(guó)央行反應(yīng)遲緩的話），以及匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。

（2）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

新的法律和國(guó)際法律框架的變化可能會(huì)給我們的業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這些變化可能會(huì)導(dǎo)致蒂森克虜伯成本更高或其他不利因素。在其能源密集型業(yè)務(wù)中，如果在能源和氣候相關(guān)的規(guī)則下強(qiáng)加了額外的成本，而無(wú)法在國(guó)際市場(chǎng)上全部或完全轉(zhuǎn)嫁給客戶，或者在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)不再有需求，公司將面臨全球市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

金融風(fēng)險(xiǎn)

蒂森克虜伯集團(tuán)的核心職責(zé)包括協(xié)調(diào)和管理集團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)需求，并確保整個(gè)公司的財(cái)務(wù)獨(dú)立。這包括優(yōu)化融資和限制金融風(fēng)險(xiǎn)。

違約風(fēng)險(xiǎn)：客戶信用狀況信息需要受到適當(dāng)和持續(xù)的監(jiān)測(cè)，使信用風(fēng)險(xiǎn)管理職能能夠在早期階段進(jìn)行干預(yù)，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。子公司不斷監(jiān)測(cè)與供應(yīng)和服務(wù)有關(guān)的未償付應(yīng)收賬款和違約風(fēng)險(xiǎn)；在某些情況下，公司還需要根據(jù)商業(yè)信用政策額外投保。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：為確保集團(tuán)在任何時(shí)候的償付能力和財(cái)務(wù)靈活性，需要以多年財(cái)務(wù)規(guī)劃和每月滾動(dòng)的流動(dòng)性規(guī)劃為基礎(chǔ)，維持長(zhǎng)期信貸安排和現(xiàn)金資金。使用現(xiàn)金池系統(tǒng)，根據(jù)需求將資源分配到各個(gè)公司內(nèi)部。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：為了對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（貨幣、利率和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)），公司使用衍生對(duì)沖工具。這些合約主要包括外匯遠(yuǎn)期合約、利率掉期合約、利率／外匯掉期合約以及與銀行和商業(yè)伙伴簽訂的商品遠(yuǎn)期合約。衍生金融工具的使用需要受到廣泛監(jiān)控。

貨幣風(fēng)險(xiǎn)：為了控制公司以不同貨幣（尤其是美元）進(jìn)行大量付款的風(fēng)險(xiǎn)，公司需要制定集團(tuán)范圍內(nèi)的外匯管理政策。

利率風(fēng)險(xiǎn)：公司需要控制和優(yōu)化投資和借款利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。

估值風(fēng)險(xiǎn)：要使業(yè)務(wù)得到最佳發(fā)展，出售和收購(gòu)，合作和重組公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)活動(dòng)是必須的。組合度量和重組通常與執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)市場(chǎng)情況，采購(gòu)價(jià)格會(huì)有很大差異，并會(huì)影響成本結(jié)構(gòu)。某些原材料（例如半導(dǎo)體產(chǎn)品）的可用性或原材料的運(yùn)輸路線可能受到限制，或可能沒(méi)有運(yùn)輸能力；這可能會(huì)危及生產(chǎn)和履行合同義務(wù)。結(jié)構(gòu)性能源采購(gòu)被用來(lái)應(yīng)對(duì)能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)中斷可能導(dǎo)致生產(chǎn)損失，從而危及對(duì)客戶履行合同義務(wù)。公司需要通過(guò)定期的預(yù)防性維護(hù)措施，以及對(duì)機(jī)械和生產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行現(xiàn)代化和投資，來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的產(chǎn)品在生產(chǎn)、安裝、維護(hù)和使用過(guò)程中，不能完全排除事故風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的人身傷害風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)工廠也有可能存在導(dǎo)致空氣和水污染的工藝相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

銷售風(fēng)險(xiǎn)：公司通過(guò)將業(yè)務(wù)系統(tǒng)地聚焦于未來(lái)的市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)由于依賴于個(gè)別市場(chǎng)和行業(yè)而產(chǎn)生的銷售風(fēng)險(xiǎn)。作為一家擁有領(lǐng)先工程技術(shù)的集團(tuán)公司，蒂森克虜伯在全球運(yùn)營(yíng)，保持良好的長(zhǎng)期客戶關(guān)系，并積極追求戰(zhàn)略市場(chǎng)和客戶發(fā)展。多樣化的產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)有助于確保獨(dú)立于銷售市場(chǎng)的區(qū)域性危機(jī)。

訂單風(fēng)險(xiǎn)：特別是在工廠工程和海洋業(yè)務(wù)中，其中一個(gè)核心挑戰(zhàn)是涉及高度復(fù)雜和長(zhǎng)項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間的主要合同的執(zhí)行。不能排除個(gè)別項(xiàng)目階段的成本超支和／或延誤。

信息安全風(fēng)險(xiǎn)：針對(duì)德國(guó)主要公司以及蒂森克虜伯公司IT基礎(chǔ)設(shè)施的攻擊持續(xù)增加。為此，公司需要采取措施進(jìn)一步改善資訊保安管理和保安技術(shù)。

人員風(fēng)險(xiǎn)：在集團(tuán)目前所處的具有挑戰(zhàn)性的形勢(shì)下，可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法找到足夠的關(guān)鍵人員填補(bǔ)空缺或失去有能力的員工的風(fēng)險(xiǎn)。此外，與疫情有關(guān)的因素可能導(dǎo)致臨時(shí)人員短缺。

3．3 SWOT 分析

表 蒂森克虜伯SWOT分析

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

3．4 主要競(jìng)爭(zhēng)者

圖 蒂森克虜伯主要競(jìng)爭(zhēng)者

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

（1）薩爾茲吉特集團(tuán)：德國(guó)第二大鋼鐵聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)。150多年來(lái)，薩爾茲吉特集團(tuán)的公司一直是鋼鐵和科技產(chǎn)品創(chuàng)新和可持續(xù)制造的代名詞。最初的想法是從下薩克森州的礦石中提煉鋼鐵，如今已發(fā)展成為一家國(guó)際集團(tuán)，旗下?lián)碛蠵einer Tr?ger、曼內(nèi)斯曼（Mannesmann）或KHS等世界知名品牌。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是軋制鋼和鋼管產(chǎn)品的生產(chǎn)，以及這些產(chǎn)品的加工和全球貿(mào)易。

（2）奧魯比斯集團(tuán)（Aurubis）：是全球著名的銅冶煉， 加工、生產(chǎn)企業(yè)。公司前身是建立于1866年的北德金屬公司， 在數(shù)次合并重組后， 于2009年正式改名為奧魯比斯集團(tuán)（Aurubis）。奧魯比斯集團(tuán)總部位于德國(guó)漢堡， 是德國(guó)上市公司． 目前公司為全球第二大的電解銅生產(chǎn)商，致力與高級(jí)銅板帶的生產(chǎn)。

（3）瓦克化學(xué)（Wacker Chemicals）：是一家全球性的化學(xué)品公司，總部位于德國(guó)慕尼黑。其主要業(yè)務(wù)是研發(fā)生產(chǎn)銷售有機(jī)硅、聚合物、生物科技、多晶硅和超純硅片。瓦克在歐洲、美洲和亞洲擁有20多個(gè)制造工廠以及全球100余個(gè)銷售辦事處，雇傭了大約近20000名員工。亞洲的制造工廠位于日本、韓國(guó)、新加坡、印度和中國(guó)。

第四章 未來(lái)展望

4．1 材料服務(wù)領(lǐng)域

本著“材料即服務(wù)”的細(xì)分戰(zhàn)略，材料服務(wù)將服務(wù)作為其發(fā)展的中心，將客戶作為所有工作的核心。該部門(mén)正在努力為加工和供應(yīng)鏈管理提供日益復(fù)雜和靈活的解決方案。

憑借其遍布全球的網(wǎng)絡(luò)，材料服務(wù)可以進(jìn)一步規(guī)范物料配送流程和系統(tǒng)，從而系統(tǒng)地拓展業(yè)務(wù)。不斷增長(zhǎng)的客戶對(duì)供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的需求尤其為這一領(lǐng)域提供了重要的機(jī)會(huì)——例如，材料服務(wù)公司接管多個(gè)供應(yīng)商的管理，以確保正確的數(shù)量在正確的時(shí)間以正確的質(zhì)量交付到正確的地點(diǎn)。

細(xì)分市場(chǎng)還將通過(guò)持續(xù)開(kāi)發(fā)和實(shí)施量身定制的數(shù)字解決方案來(lái)提高客戶保留率。全渠道體系結(jié)構(gòu)包括個(gè)人客戶門(mén)戶、電子數(shù)據(jù)交換接口、在線商店和訂購(gòu)應(yīng)用程序，使全球客戶全天候訪問(wèn)細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)。物資服務(wù)借助系統(tǒng)化的創(chuàng)新流程，將不斷推動(dòng)整個(gè)價(jià)值鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。人工智能可以用于滿足客戶的特定要求，例如交貨速度、材料質(zhì)量或定價(jià)，并優(yōu)化內(nèi)部物流或生產(chǎn)流程。

與此同時(shí)，材料服務(wù)可以利用數(shù)字化解決方案和產(chǎn)品，提高資源的利用率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，供應(yīng)鏈中實(shí)體商品的減少意味著更大的可持續(xù)性。利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)減少投入和運(yùn)輸，從而減少二氧化碳排放，以改善供應(yīng)鏈，從而避免空轉(zhuǎn)，在不損失效率的情況下塑造運(yùn)輸路線。

4．2 工業(yè)零部件領(lǐng)域

軸承業(yè)務(wù)可以提供積極的增長(zhǎng)前景，特別是鑒于風(fēng)能市場(chǎng)的發(fā)展，增長(zhǎng)的主要原因是安裝規(guī)模的增加。憑借集團(tuán)的機(jī)械設(shè)備、技術(shù)專長(zhǎng)和全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，集團(tuán)能夠很好地應(yīng)對(duì)這一市場(chǎng)趨勢(shì)。

鍛造技術(shù)業(yè)務(wù)未來(lái)表現(xiàn)的一個(gè)關(guān)鍵因素是全球卡車市場(chǎng)（特別是8級(jí)卡車）和工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。

4．3 汽車技術(shù)領(lǐng)域

影響汽車技術(shù)未來(lái)業(yè)績(jī)的一個(gè)關(guān)鍵因素是全球經(jīng)濟(jì)和個(gè)人流動(dòng)性的發(fā)展。中期預(yù)測(cè)顯示，無(wú)論當(dāng)前冠狀病毒的影響如何，需求都在增長(zhǎng)。隨著汽車行業(yè)的不斷轉(zhuǎn)型，規(guī)模和創(chuàng)新實(shí)力日益成為成功的關(guān)鍵因素。

除了提高性能和競(jìng)爭(zhēng)力的措施，汽車技術(shù)將通過(guò)探索和評(píng)估在聯(lián)盟和發(fā)展伙伴關(guān)系中發(fā)展汽車零部件業(yè)務(wù)，從而與行業(yè)趨勢(shì)保持一致。在進(jìn)一步投資、加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化、專注研發(fā)新產(chǎn)品和更大程度的數(shù)字化的基礎(chǔ)上，汽車技術(shù)能夠滿足未來(lái)客戶的要求。

集團(tuán)作為全球范圍內(nèi)的工程和生產(chǎn)合作伙伴，提供零部件、模塊和系統(tǒng)。通過(guò)其產(chǎn)品，集團(tuán)可以支持高效、環(huán)保的出行方式的全球趨勢(shì)，同時(shí)滿足具有挑戰(zhàn)性的減少車輛排放的政治目標(biāo)。此外，公司有望積極推動(dòng)向自動(dòng)駕駛汽車的轉(zhuǎn)變，并為提高駕駛安全性做出貢獻(xiàn)。

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       原文標(biāo)題 : 進(jìn)擊的巨人：德國(guó)財(cái)團(tuán)蒂森克虜伯