《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

1月6日，浙江勝華波電器股份有限公司（以下簡稱，勝華波）更新了招股書，2022年5月19日，公司就向上交所主板遞交了招股書。

值得注意的是，此次IPO勝華波在存貨高企的情況下仍計(jì)劃募資擴(kuò)增產(chǎn)能，募投的合理性受到市場質(zhì)疑。

01

毛利率下滑顯著，2021年凈利增速弱于營收增速  

公司主營業(yè)務(wù)為汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品包括汽車雨刮器總成和汽車座椅電機(jī)等汽車零部件。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），勝華波來自雨刮器總成和座椅電機(jī)的銷售收入，占報(bào)告期各期總收入的比重均在90％以上，公司主營業(yè)務(wù)較為突出。

受上游原材料采購成本增長所致，報(bào)告期內(nèi)，勝華波主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，分別為28．88％、28．85％、24．49％和23．66％，三年半的時(shí)間，公司主營業(yè)務(wù)毛利率就已下滑了5．22個(gè)百分點(diǎn)。

同一時(shí)期，同行可比公司綜合毛利率均值分別為30．26％、26．69％、23．88％和21．65％。勝華波雖與同行毛利率接近，同時(shí)也與行業(yè)內(nèi)毛利率波動(dòng)趨勢(shì)一致，均呈明顯的下滑趨勢(shì)。

受國內(nèi)疫情防控措施成效影響，我國汽車市場復(fù)蘇回暖，勝華波所在的下游汽車零部件業(yè)務(wù)收入情況也得到了一定的提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為17．83億元、19．28億元、25．08億元、13．40億元。其中在2020年度、2021年度，公司營收增速分別為8．13％、30．08％。

同一時(shí)期，公司凈利潤分別為1．74億元、1．88億元、2．02億元和9701．73萬元；歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1．75億元、1．92億元、2．10億元、1．05億元。在2020年度、2021年度，公司凈利潤增速分別為8．05％、7．44％。

通過對(duì)比得知，在2021年度，公司凈利潤增速明顯低于同年?duì)I收增速。

02

應(yīng)收賬款居高不下，計(jì)提壞賬每年上億

由于勝華波所在行業(yè)的特殊性，核心產(chǎn)品主要應(yīng)用于整車配套市場。公司下游客戶集中度較高，未來或存有客戶進(jìn)一步集中的風(fēng)險(xiǎn)。

詳細(xì)來看，目前勝華波的客戶主要為國內(nèi)大型整車廠和全球知名跨國汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商。前五大客戶包括佛吉亞、長城汽車、上汽集團(tuán)、李爾、吉利汽車等。

報(bào)告期內(nèi)，勝華波來自前五大客戶的收入分別為8．46億元、8．94億元、12．15億元和6．42億元，分別占當(dāng)期總收入的比例為47．45％、46．39％、48．41％和47．94％，占比近半成。

值得注意的是，勝華波的應(yīng)收賬款還在逐年走高。

報(bào)告期各期末，勝華波的應(yīng)收賬款分別為6．89億元、8．05億元、9．66億元和10．73億元；占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52．01％、52．67％、53．99％和54．78％；占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38．61％、41．77％、38．52％和80．07％。

三年半的時(shí)間，勝華波的應(yīng)收賬款增長了超3億元。若下游客戶經(jīng)營不善或發(fā)生變化，勝華波還面臨應(yīng)收賬款無法收回、發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年6月30日，勝華波計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額為1．02億元。最近三年，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為9198．65萬元、1．08億元及1．05億元。公司表示，單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備主要來自下游主機(jī)廠客戶，因主機(jī)廠運(yùn)營不善導(dǎo)致該部分應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回，包括北汽銀翔、哈飛汽車、華晨汽車和眾泰汽車等公司基本均處于破產(chǎn)階段。

03

存貨高企仍產(chǎn)能擴(kuò)容，還因安全生產(chǎn)事故被罰70萬

除應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)外，勝華波的存貨壓力也不小。報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨賬面價(jià)值分別為3．42億元、4．36億元、5．72億元和6．16億元。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，“存貨居高不下一方面會(huì)占用大量資金，影響企業(yè)的償債能力；另外一方面也容易導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營層面陷入惡性循環(huán)�！�

雖然勝華波的存貨在逐年走高，并且居高不下，但公司此次募投仍計(jì)劃將募集資金用于產(chǎn)能開發(fā)。

招股書顯示，此次IPO，勝華波計(jì)劃擬募資4．02億元，主要用于年產(chǎn)450萬套雨刮器擴(kuò)容項(xiàng)目、年產(chǎn)1500萬臺(tái)座椅電機(jī)擴(kuò)容項(xiàng)目以及汽車雨刮器總成關(guān)鍵零部件智能化改造項(xiàng)目。

存貨如何降低無疑是勝華波亟待解決的問題，募投用于擴(kuò)產(chǎn)也受到市場質(zhì)疑，就上述問題《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了勝華波董秘辦相關(guān)人士，未能收到回復(fù)。

值得注意的是，招股書還顯示，勝華波還發(fā)生過兩起行政處罰。

2019年6月26日，瑞安市消防救援大隊(duì)因發(fā)行人宿舍樓消防設(shè)施、器材未保持完好有效，出具“瑞（消）行罰決字［2019］0156號(hào)”《行政處罰決定書》，對(duì)發(fā)行人處以罰款人民5，000元整；因發(fā)行人消防控制室未安裝遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)且未實(shí)行二十四小時(shí)雙人持證上崗制度，出具“瑞（消）行罰決字［2019］0157號(hào)”《行政處罰決定書》，對(duì)發(fā)行人處以罰款人民2，000元整；因發(fā)行人占用其高層宿舍樓的消防登高場地，出具“瑞（消）行罰決字［2019］0158號(hào)”《行政處罰決定書》，對(duì)發(fā)行人處以罰款5000元整。

根據(jù)瑞安市消防救援大隊(duì)2021年5月8日出具的“瑞消辦［2021］12號(hào)”《復(fù)函》證明：“浙江勝華波電器股份有限公司已按照行政處罰決定書要求及時(shí)、足額的繳納了罰款，并按相關(guān)規(guī)定及時(shí)完成了整改。我大隊(duì)已確認(rèn)上述行政處罰已執(zhí)行完畢，且以上處罰所涉行為不屬于重大違法行為，亦不構(gòu)成重大行政處罰。自2018年1月1日至今，除上述處罰以外，浙江勝華波電器股份有限公司認(rèn)真遵守消防安全法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，不存在消防方面的其他違法違規(guī)行為，不存在因違反消防方面的法律、法規(guī)及其他規(guī)定而受到行政處罰的情況。”

另外，2022年7月7日，發(fā)行人子公司滁州博大因未能認(rèn)真履行法定安全生產(chǎn)主體責(zé)任等原因，發(fā)生1起安全生產(chǎn)事故，滁州市應(yīng)急管理局于2022年9月7日出具了“（滁）應(yīng)急罰［2022］6－5號(hào)”《行政處罰決定書》，對(duì)滁州博大處以柒拾萬元（70萬元）罰款的行政處罰。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 勝華波毛利率下滑顯著：計(jì)提壞賬數(shù)億應(yīng)收賬款飆漲，發(fā)生事故被罰70萬