《港灣商業(yè)觀察》王心怡

2023年1月4日，汽車零部件企業(yè)浙江華遠汽車科技股份有限公司（以下簡稱“華遠汽車”）在完成財務(wù)資料更新后，披露了招股書。

毛利率的下滑與此前存在的周轉(zhuǎn)問題，從最新招股書中來看，華遠汽車并未得到很好的改善。

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成長性受行業(yè)影響較大

華遠汽車是一家專注于定制化汽車系統(tǒng)連接件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為異型緊固件和座椅鎖，廣泛應(yīng)用于汽車車身底盤及動力系統(tǒng)、汽車安全系統(tǒng)、汽車智能電子系統(tǒng)、汽車內(nèi)外飾系統(tǒng)等。

2019年－2021年及2022年前6月，華遠汽車業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長，各期營業(yè)收入分別為2．74億元、3．46億元、4．54億元及2．04億元。同期的扣非歸母凈利潤分別為2080．83萬元、3443．44萬元、5057．17萬元及2453．36萬元。

據(jù)已審閱財務(wù)報告顯示，華遠汽車2022年1－9月營業(yè)收入為3．29億元，較上年同期上升 9．42％；剔除匯兌損益影響后的扣非歸母凈利潤為3000．10萬元，較上年同期增長2．84％。歸母凈利潤較上年同期下降 69．61％，扣非歸母凈利潤較上年同期增長77．39％。

在扣非后業(yè)績相差較大原因，華遠汽車表示：“主要系受2022年1－9月美元升值帶來匯兌收益大幅增長的影響，扣非歸母凈利潤顯著增長；公司于2021年度處置子公司并確認投資收益1．63億元，上述投資收益為非經(jīng)常性損益。”

另外，在招股書中，華遠汽車披露了2022年盈利預(yù)測情況。華遠汽車預(yù)期2022年可實現(xiàn)收入4．88億，同比增長7．48％；預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤7642．54萬，同比下滑61．77％；預(yù)計可實現(xiàn)扣非凈利潤7102萬，同比增長40．45％。

值得關(guān)注的是，雖然在營收層面穩(wěn)定增長，但華遠汽車毛利率卻在不斷下滑。報告期內(nèi)，華遠汽車的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35．69％、35．56％、32．47％和29．89％。

華遠汽車在此前問詢函中回復(fù)稱：“2019年－2021年，公司毛利率持續(xù)下滑主要受上游線材價格上漲影響，普鋼線材漲幅市場價格較高帶動公司單位直接材料成本大幅增長，而緊固件產(chǎn)品平均銷售單價漲幅難以抵消原材料上漲帶來的影響，因此毛利率有所下降�！�

“2022年1－6月盡管普鋼線材市場價格有所下降，但是由于公司不銹鋼線材采購數(shù)量占線材采購數(shù)量比例上升，同時不銹鋼線材市場價格較上年有所上漲，因此公司單位直接材料成本仍略有上升，2022年1－6月主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降�！�

華遠汽車采購的主要原材料為線材，報告期內(nèi)公司采購線材的金額占原材料采購總額的比重分別為24．08％、28．30％、31．04％和31．73％，占比在逐年提升。

據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)線材價格持續(xù)上漲，2019年初－2022年6月30日普鋼線材的價格指數(shù)上升了17．43％。

華遠汽車表示：“未來如果線材價格持續(xù)大幅度上漲，而公司不能合理安排采購計劃、控制原材料成本或及時調(diào)整產(chǎn)品價格，會導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本大幅上升和毛利率顯著下降，公司將存在經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風險�！�

除原材料波動風險外，大環(huán)境帶來的影響同樣不容忽略。

自2009年以來中國一直是全球最大的汽車生產(chǎn)國，汽車產(chǎn)量由2009年的1379．10萬輛增長至2017年的2901．54萬輛。然而在去產(chǎn)能、去庫存疊加消費增速下滑的背景下，中國汽車市場進入調(diào)整區(qū)間，產(chǎn)量近三十年來首次出現(xiàn)下滑。

2018年－2020年中國汽車產(chǎn)量同比分別下滑4．16％、7．51％和1．93％。2021年的汽車產(chǎn)量回升至2608．20萬輛，同比上升3．40％，但仍不及2017年產(chǎn)量。

華遠汽車認為：“中國連續(xù)多年成為世界最大的汽車市場，汽車產(chǎn)業(yè)的市場空間巨大。此外，汽車整車市場具有市場競爭激烈、車型更新迭代速度快、單個車型生命周期不斷縮短的特點。車型更新?lián)Q代加快，伴隨著新車型推出的零部件供應(yīng)商的新產(chǎn)品定點需求也會大幅增長。因此，對于汽車零部件供應(yīng)商而言，隨著新車型發(fā)布和改款車型發(fā)布頻率的加快、數(shù)量的增加，新產(chǎn)品的市場機會也大幅增加。”

汽車行業(yè)研究員張翔向《港灣商業(yè)觀察》表示：“華遠汽車的主營業(yè)務(wù)內(nèi)容就決定了其必然會受汽車行業(yè)的影響較大，當汽車行業(yè)每年產(chǎn)量下滑時，華遠汽車相應(yīng)的訂單就大概率會減少，而緊固件，座椅鎖行業(yè)的格局相對固定，不會有很大的技術(shù)創(chuàng)新�！�

02

壞賬率或可能還會增長

張翔提到：“當前的汽車企業(yè)，正處于變革之中，很多技術(shù)水平較低的車企淘汰出局，或是申請破產(chǎn)了。所以如果車企面臨著銷量不佳等不良情況，資金無法回籠時，甚至是申請破產(chǎn)后，原有的債務(wù)就免除了，這部分的損失自然會是供應(yīng)商承擔。”

從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，華遠汽車在招股書中披露自身低于同行業(yè)可比公司平均水平。報告期內(nèi)，華遠汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2．18、2．10、2．42及2．40。

而在第二輪審核問詢函中，證監(jiān)會補充道：“首輪問詢回復(fù)未充分說明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，請公司說明�！�

華遠汽車表示：“主要由于公司客戶數(shù)量較多，同時公司產(chǎn)品具有小批量、多批次的特點，對于客戶而言單筆應(yīng)收賬款金額偏低，加之公司客戶數(shù)量相對較多，因此客觀上存在一定的管理難度�！�

華遠汽車還強調(diào)：“2021年以來公司通過加強應(yīng)收賬款回款考核等方式逐步降低應(yīng)收賬款金 額，2021年末應(yīng)收賬款賬面余額低于2020年末，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由上年末2．10提高至 2．42。隨著公司強化應(yīng)收賬款回款考核，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐步接近同行業(yè)可比公司平均值�！�

報告期各期末，華遠汽車應(yīng)收賬款賬面價值分別為1．37億元、1．92億元、1．83億元和1．57億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 18．77％、23．30％、22．10％和 17．59％。應(yīng)收賬款壞賬準備金額更是分別為858．53萬元、1150．00萬元、1124．67萬元和1030．62萬元。

張翔表示：“按照當前的變革發(fā)展，近三五年的壞賬率或許還是會有一個增長的趨勢，因為競爭加劇，優(yōu)勢劣汰，很多末尾部企業(yè)慢慢退場，自然會增加零部件供應(yīng)商的壞賬率，未來在周轉(zhuǎn)方面如何調(diào)控，是企業(yè)值得思考的問題�！保ǜ蹫池斀�(jīng)出品）

       原文標題 : 華遠汽車毛利率持續(xù)下滑：歸母凈利潤降六成，每年上千萬壞賬