靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長(zhǎng)

作者：石偵

編輯：李思

風(fēng)品：恪圭

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

途虎養(yǎng)車IPO成功，對(duì)汽車后市場(chǎng)無(wú)疑一劑提振針。

6月6日，廣聯(lián)科技向港交所遞交上市申請(qǐng)。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2022年收入計(jì)，廣聯(lián)科技在中國(guó)汽車后市場(chǎng)的數(shù)字化營(yíng)銷及管理解決方案市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額5．6％。在中國(guó)汽車后市場(chǎng)業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)市場(chǎng)排名第二，市場(chǎng)份額3．8％。

01

王者光環(huán)背后

銷售費(fèi)高企、研發(fā)費(fèi)需加勁

所謂汽車后市場(chǎng)，是指汽車售出后的汽車零部件銷售、汽車維修及保養(yǎng)、汽車融資租賃等服務(wù)，側(cè)重于為使用中的乘用車提供服務(wù)。而汽車服務(wù)的市場(chǎng)總需求，直接與總乘用車保有量及平均車齡等因素有關(guān)。

2022年，中國(guó)乘用車保有量超2．7億輛，乘用車平均車齡增至6．2年，作為全球第二大汽車市場(chǎng)，廣聯(lián)科技所處賽道可謂藍(lán)海。

然2020年－2022年，廣聯(lián)科技營(yíng)收3．52億元、3．27億元、4．14億元；凈利4839萬(wàn)元、3507萬(wàn)元、4741萬(wàn)元。

顯然，雖頂著細(xì)分王者光環(huán)，企業(yè)體量并不算大，且有起伏、整體成長(zhǎng)性并不亮眼。以凈利為例，2021年同比降超25％，2022年雖有回升仍不及2020年水平。

廣聯(lián)科技解釋稱，2021 年整體收入減少主要由于2021 財(cái)年數(shù)字化鏈接解決方案的收入減少所致。2022年得益于SaaS＋增值服務(wù)的收益增加及4S店客戶數(shù)量擴(kuò)大。

拉長(zhǎng)維度，銷售費(fèi)的持續(xù)攀升同樣不可不察。2020－2022年分別為2664．10萬(wàn)元、3180．70萬(wàn)元與9128萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率7．57％、9．73％與22．06％。尤其2022年，銷售費(fèi)已是凈利2倍，嚴(yán)重侵蝕盈利能力。

其中，廣告開(kāi)支占比較大，分別為1115．9萬(wàn)元、881．2萬(wàn)元及6129．8萬(wàn)元，占比41．9％、27．7％及67．2％。

與之鮮明對(duì)比，研發(fā)投入略顯羸弱：分別為1904．3億元、1680．3億元與1699．9億元，分別占比總收入的5．4％、5．1％、4．1％，不但體量小，增速也不大。

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)及汽車后市場(chǎng)一日千里，技術(shù)更新迭代迅速。靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長(zhǎng)、贏在當(dāng)下及未來(lái)，值得廣聯(lián)科技深思。

02

警惕借貸款大增

曾被列執(zhí)行人 核心業(yè)務(wù)升降之間

或許，也有急迫與無(wú)奈。

同期，企業(yè)借款、貸款達(dá)到2723．4萬(wàn)元、3822．3萬(wàn)元、3554．2萬(wàn)元。

值得警惕的是，2023年前4月貸款借款大增，達(dá)到3339．3萬(wàn)元，已超過(guò)2020年總和。

據(jù)企查查顯示，2020年9月15日，深圳廣聯(lián)賽訊股份有限公司被深圳市中級(jí)人民法院列入被執(zhí)行人名單，涉及執(zhí)行金額126．84萬(wàn)元。雖已是歷史信息，仍值投資者關(guān)注公司財(cái)務(wù)及糾紛情況。

一邊銷售撒幣、一邊貸款借款，對(duì)資金的渴求或是廣聯(lián)科技急于上市的原因。

公開(kāi)信息顯示，廣聯(lián)科技是汽車后市場(chǎng)行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商，主要核心業(yè)務(wù)包括數(shù)字化鏈接解決方案、數(shù)字化營(yíng)銷及管理解決方案兩大板塊。

2020年—2022年，數(shù)字化鏈接解決方案收入為2．1億元、1．76億元和1．73億元，分別占總收入59．8％、53．8％和41．7％。

同期，數(shù)字化營(yíng)銷及管理解決方案收入約1．42億元、1．51億元和2．42億元，占比分別為40．2％、46．2％和58．3％。

升降之間，兩者排名已異位。背后離不開(kāi)SaaS＋增值服務(wù)的強(qiáng)力拉升，同期收入分別為0、931．4萬(wàn)元、1．1億元。

考量在于，2021年企業(yè)銷售成本為2．32億元，2022年增至2．41億元。廣聯(lián)科技對(duì)此解釋稱“銷售成本增加主要?dú)w因于SaaS＋增值服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加，令安裝成本及數(shù)據(jù)流量及服務(wù)成本增加。”

那么，上述體量拉升之外，質(zhì)量如何？持續(xù)性精準(zhǔn)度有無(wú)提升空間？

另一廂，SaaS 訂閱服務(wù)收益分別約為1．42 億元、1．42 億元、 1．3 億元，成長(zhǎng)性露出疲態(tài)，且毛利率出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

03

存貨連增、最大客戶收入衰減

2020年—2022年，公司前五大客戶貢獻(xiàn)收益占比為62．8％、52．7％及38．6％。其中，最大客戶A貢獻(xiàn)了40．7％、31．6％及21．8％收益。收入分別為1．43億元、1．03億元和9024．4萬(wàn)元。呈逐年下降趨勢(shì)。

招股書(shū)表示，若客戶 A 消減采購(gòu)或在磋商協(xié)定條款時(shí)利用相對(duì)優(yōu)越的議價(jià)地位，或?qū)��?duì)廣聯(lián)科技產(chǎn)生重大不利影響。

值得一提的是，2020年至2022年，廣聯(lián)科技存貨分別為1065．6萬(wàn)元、1178．4萬(wàn)元、1475．3萬(wàn)元，呈逐年上升趨勢(shì)。需警惕市場(chǎng)環(huán)境變化，導(dǎo)致存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2022年，廣聯(lián)科技毛利率41．8％，同比提升12．8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近三年新高。但同期凈利率僅提升0．8個(gè)百分點(diǎn)至11．5％。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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原文標(biāo)題 ： 廣聯(lián)科技借貸款上升、最大客戶收入連降 銷售費(fèi)能解？