《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯 張楠

沖刺IPO的黑龍江天有為電子股份有限公司（簡稱“天有為”），縱觀其招股書，“依賴”是關鍵詞之一。

01

應收賬款壞賬風險需警惕

天有為主要從事汽車儀表的研發(fā)設計、生產(chǎn)、銷售和服務，并逐步向智能座艙領域拓展。公司主要產(chǎn)品包括電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表及其他汽車電子產(chǎn)品與服務。報告期內，主要產(chǎn)品均應用于汽車領域，業(yè)務高度依賴于汽車行業(yè)。

因此，汽車行業(yè)周期波動將直接導致公司經(jīng)營業(yè)績波動。今年以來，整車制造商為了保證整車降價后仍然擁有合理的利潤率，會通過產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導降本壓力，以及引入更多配套企業(yè)以加強成本管控，進而加劇了汽車零部件行業(yè)競爭。

不過天有為目前的業(yè)績狀況并未有明顯的壓力。2020年至2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 9.34億元、11.68億元及19.72億元；歸母凈利潤3677.06萬元、1.14億元及3.95億元。

公司的業(yè)績也離不開政策的支持，報告期內，公司享受的稅收優(yōu)惠政策金額分別為712.4萬元、1099.13萬元及3330.18萬元；享受的政府財政補貼主要用于產(chǎn)線建設和日常運營，計入當期損益的政府補助金額分別為2083.75萬元、1729.37萬元及4037.75萬元，占當期利潤總額的71.14%、13.68%及9.12%。

隨著規(guī)模的增長，天有為還需要注意應收賬款相關的風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為2.58億元、2.52億元及6.2億元，金額增長幅度較大。公司表示應收賬款主要來源于國內外知名整車廠商和一級汽車零部件供應商，應收賬款無法收回的風險相對較小。

同期，公司應收賬款壞賬準備金額分別為1586.36萬元、1766.99萬元及4764.34萬元，占凈利潤的比例分別為43.14%、15.45%及12.07%。未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，如果不能相應提高應收賬款管理水平，將可能出現(xiàn)應收賬款回款不及時甚至出現(xiàn)壞賬風險。

據(jù)企查查，天有為在今年2月10日被重慶市江津區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標的718萬元。

02

對大客戶存在重大依賴

天有為的客戶集中度也符合行業(yè)的特征。報告期內，公司向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為76.02%、72.87%及84.42%。對前五大客戶的依賴程度于2022年進一步上升。更為明顯的是，天有為向現(xiàn)代汽車集團的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為10.31%、23.21%及53.03%。

2022年超過一半的收入來源于現(xiàn)代汽車集團，公司對現(xiàn)代汽車集團可以說是存在重大依賴。招股書提及，目前，公司主要客戶為國內外知名整車廠商和一級汽車零部件供應商，與公司保持了多年的穩(wěn)定合作關系。若未來公司與主要客戶的合作關系發(fā)生變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

這甚至可能改變了天有為的收入結構。報告期內，公司內銷收入分別占主營業(yè)務收入的比例為94.64%、86.04%及52.94%。外銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 5.36%、13.96%及47.06%。三年間，公司的外銷收入由4993.88萬元增長至9.24億元。

這正是因為天有為給現(xiàn)代汽車集團為主的外銷客戶配套的多數(shù)是全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表等單價較高的產(chǎn)品，現(xiàn)代汽車集團Staria、Venue、Casper、Sportage、Niro、Telluride等車型在海外市場銷售增長。

黃河科技學院客座教授、江西新能源科技職業(yè)學院新能源汽車技術研究院院長張翔向《港灣商業(yè)觀察》指出，未來一段時間內，若不積極的推進新能源車轉型，現(xiàn)代的國內市場份額或有一定的不確定性。對于車企的供應商來說，一般而言規(guī)模越大、歷史越悠久，對于大客戶的依賴度越小。而其與車企的業(yè)務關系則首先取決于訂單規(guī)模，采購量越大則客戶優(yōu)先級越高。其次需要判斷未來的潛在優(yōu)質客戶。以天有為的產(chǎn)品為例，有新能源汽車業(yè)務的車企或許更能體現(xiàn)公司未來的發(fā)展空間。

據(jù)歐洲汽車工業(yè)協(xié)會（ACEA）消息，現(xiàn)代汽車集團今年1至6月在歐洲地區(qū)共銷售現(xiàn)代汽車27.0675萬輛與起亞汽車30.4757萬輛，合計57.5432萬輛，今年上半年在歐洲市場的占有率較去年同期下降1.2%，為8.7%。其主要原因為車載半導體供需困難得到一定緩解后，競爭企業(yè)的銷量相對增加不少。

03

研發(fā)、技術實力較同行有待趕超

要面對競爭的不只是現(xiàn)代汽車集團。招股書引述中國汽車工業(yè)協(xié)會《2020汽車電子研究報告》，全球汽車電子市場中，德、日、美企業(yè)壟斷超70%，博世、電裝、大陸合計市場份額超50%。國內的汽車電子市場70%左右的份額被外國企業(yè)所占有。

具體到天有為所處的汽車儀表市場，根據(jù)蓋世汽車研究院、平安證券數(shù)據(jù)，2020年國內液晶儀表市場中，博世、電裝、大陸等企業(yè)合計占據(jù)約67%的市場份額。而根據(jù)天有為主要的產(chǎn)品電子式組合儀表、全液晶組合儀表和雙聯(lián)屏儀表銷量，按一輛汽車裝配一塊儀表計算，公司報告期內國內市場占有率分別為11.01%、10.60%及9.78%，隨著公司出口業(yè)務的增加，公司全球市場占有率分別為3.73%、3.71%及4.21%。

招股書提到，公司自設立以來，堅持將自主研發(fā)和技術創(chuàng)新作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源動力，不斷投入資金強化技術研發(fā)，分別在綏化、哈爾濱、大連設立3所研發(fā)機構，并建設有1座EMC專業(yè)實驗室，形成了較強的技術研發(fā)能力與完善的產(chǎn)品開發(fā)和項目管理團隊。

報告期內，天有為的研發(fā)費用率分別為6.81%、6.37%及4.29%，低于同行業(yè)可比公司7.56%、6.98%及7.15%的均值。公司表示，2022年研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均值，主要系2022年公司快速發(fā)展，雖然研發(fā)費用絕對金額持續(xù)增長，但營業(yè)收入增長速度快于研發(fā)投入增長速度，導致研發(fā)費用率下降。

從另一方面對比公司與同行。截至2022年末，公司研發(fā)團隊由556人組成，占公司員工的16.22%，擁有境內專利131項，國際專利1項，軟件著作權18項。德賽西威已授權專利1594項，研發(fā)人員3494人，占員工數(shù)量的44.49%。華陽集團擁有專利778項，研發(fā)人員2015人，占員工數(shù)量的34.19%。均勝電子在全球擁有超4000項核心專利，研發(fā)人員4949人，占員工數(shù)量的11.15%。航天科技研發(fā)人員1207人，占員工數(shù)量的18.90%。

天有為未來能否進一步擴大市場份額，值得持續(xù)關注。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : ?天有為內外銷調結構顯著：研發(fā)費用率弱同行，今年初成被執(zhí)行人