西方不亮東方亮？

作者：安寧

編輯：聞道

風(fēng)品：夢琪

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

“自動(dòng)駕駛就是扯淡”！

“一開始是被資本裹挾，所以沒人指出它的缺點(diǎn)，某些廠商不斷吹噓到哪一年實(shí)現(xiàn)多少自動(dòng)駕駛，現(xiàn)在時(shí)間到了，包不住了，謊言圓不下去了，市值下跌了，然后就逐漸回歸理性了。”2023年，比亞迪王傳福的發(fā)言一度聲驚四座。

彼時(shí)，其幾乎站在了整個(gè)自動(dòng)駕駛業(yè)的對立面。因打擊面太廣，各方有震驚、有認(rèn)同、有反駁、但普遍吐槽王傳福言語過于片面、激進(jìn)。

剛剛進(jìn)入2024年，“自動(dòng)駕駛第一股”圖森未來一紙退市公告再次攪動(dòng)輿論圈。美東1月17日，企業(yè)稱將自愿從納斯達(dá)克退市。當(dāng)日股價(jià)大跌46.48%，收于0.38美元/股。截止美東1月25日收盤價(jià)0.37美元，市值已不足0.9億美元。

遙想2021年4月，圖森未來在美成功上市，開盤首日市值即超80億美元，此后兩月里股價(jià)暴漲到79.84美元/股，市值一度至160億美元。

不禁疑問，圖森未來怎么了？后續(xù)自動(dòng)駕駛故事又怎么講？

1

高光低谷間 經(jīng)歷了什么

圖森未來稱，自2021年IPO以來，資本市場發(fā)生重大變化，利率上升、量化收緊。估值和流動(dòng)性下降，股價(jià)波動(dòng)明顯加大。繼續(xù)保持上市公司身份的成本已超出收益，在轉(zhuǎn)型過程中選擇退市能更好地應(yīng)對。

回看當(dāng)年的意氣風(fēng)發(fā)，如今黯然退場令人唏噓不已。

公開信息顯示，圖森未來創(chuàng)立于2015年9月，是首批自動(dòng)駕駛初創(chuàng)企業(yè)之一，由陳默和侯曉迪聯(lián)手創(chuàng)辦。前者曾先后參與運(yùn)營過蒼穹廣告、深藍(lán)兄弟以及車國網(wǎng)、北京知圖，擁有較豐富的管理經(jīng)驗(yàn)；后者則擁有深厚的技術(shù)背景，不僅擁有計(jì)算機(jī)和神經(jīng)系統(tǒng)方向博士學(xué)位，還曾創(chuàng)立基于頻域的視覺注意機(jī)制分析理論。二位大咖強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，圖森一誕生就備受關(guān)注。

不同于一般企業(yè)，圖森未來采用雙線發(fā)力戰(zhàn)略，即陳默坐守中國，主要在港口提供自動(dòng)駕駛運(yùn)輸服務(wù)；侯曉迪鎮(zhèn)守美國，在高速道路開展自動(dòng)駕駛貨運(yùn)。獨(dú)特運(yùn)營加上熱門風(fēng)口賽道，企業(yè)獲得了新浪、英偉達(dá)、治平資本、復(fù)合投資等明星機(jī)構(gòu)加持。

據(jù)中國汽車報(bào)，2021年沖刺納斯達(dá)克前，公司已過10輪融資，累計(jì)披露融資額超6.4億美元，上市前估值超80億美元。新浪是第一股大股東，上市前持有3143萬股股票，A類股占比近20%，對應(yīng)7.91%投票權(quán)。公司上市時(shí)，新浪出售675萬股，借此套現(xiàn)2.7億美元。按彼時(shí)市值粗略計(jì)算，新浪此筆投資整體收益率或超12倍。

不難想象，陳默、侯曉迪以及持股員工的收益率，難怪有些媒體將此稱為一場“造富盛宴”。

然2021年8月，一份做空報(bào)告給高漲的二級市場潑了盆冷水。做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research稱，圖森未來L4自動(dòng)駕駛技術(shù)完全是場騙局，稱其炒作方式與當(dāng)前陷入證券欺詐丑聞的尼古拉如出一轍，還對公司商業(yè)化方案、收入預(yù)測等提出了質(zhì)疑。

該報(bào)告還將矛頭指向侯曉迪，稱其表面具備技術(shù)背景，卻缺乏業(yè)界經(jīng)驗(yàn)，除了高校工作經(jīng)驗(yàn)外，此前唯一的業(yè)界經(jīng)驗(yàn)只有與陳默一起創(chuàng)辦北京知圖，在該做空機(jī)構(gòu)看來，這樣的經(jīng)驗(yàn)不足以在一家市值70億美元的公司擔(dān)任關(guān)鍵部門領(lǐng)導(dǎo)。

現(xiàn)在回看，這份報(bào)告多數(shù)沒有實(shí)錘證據(jù)，卻為企業(yè)后續(xù)股價(jià)震蕩埋下伏筆。更遺憾的是，高層內(nèi)部又出現(xiàn)“宮斗”，伴隨侯曉迪辭職、財(cái)報(bào)難產(chǎn)等負(fù)面新聞，股價(jià)亦不復(fù)往日風(fēng)光。

實(shí)際上，2023年3月、5月，圖森未來均因未按時(shí)提交財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而收到退市警告。經(jīng)過兩次緩沖，此番退市外界已有心理準(zhǔn)備。

2

商業(yè)化難落地 價(jià)值故事怎么講？

拋開紛紛擾擾、高光神壇跌落，更深層次的原因在于商業(yè)化遲緩，難以撐起高市值及外界想象。

成立以來，圖森未來描述了一個(gè)關(guān)于自動(dòng)駕駛卡車的誘人故事。招股書稱，直接人工成本占每英里卡車貨運(yùn)成本結(jié)構(gòu)的40%，公司打造的解決方案將貨運(yùn)運(yùn)營成本降低50%左右；卡車運(yùn)貨市場是一個(gè)龐大而重要的行業(yè)，收入占美國貨運(yùn)收入80%左右，目前存在司機(jī)缺口，電子商務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步加快對卡車貨運(yùn)的需求。

簡單說，市場需求大、且落地比乘用車自動(dòng)駕駛?cè)菀�。圖森未來招股書披露，商業(yè)化產(chǎn)品2024年開始交付，如果一輛卡車一年可實(shí)現(xiàn)6萬美元營收，卡車運(yùn)營量達(dá)到5000輛時(shí)將實(shí)現(xiàn)收支平衡。

為證明可行性，在遭做空后，圖森未來曾在2021年12月成功使一輛自動(dòng)駕駛卡車在公共道路上行駛129公里。

不過據(jù)36氪報(bào)道，有多位圖森未來前員工回憶，為了這個(gè)項(xiàng)目約800名美國團(tuán)隊(duì)員工全員參與準(zhǔn)備了近2年時(shí)間，其中車輛硬件故障是最令人頭痛的。

換言之，真正要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，規(guī)�；�仍是一座待越高墻。據(jù)投中網(wǎng)，就在2022年4月，圖森未來一輛自動(dòng)駕駛卡車在行駛過程中突然左轉(zhuǎn)，撞上路邊一個(gè)水泥路障。

2020年，圖森未來與美國第三大卡車制造商N(yùn)avistar達(dá)成合作，計(jì)劃2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，此后又被推遲到2025年。然據(jù)界面新聞，2022年12月，此項(xiàng)合作宣告終止。截至目前仍未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

要知道，2018年-2023年前三季，公司研發(fā)費(fèi)3227.8萬美元、6361.9萬美元、1.32億美元、2.87億美元、3.52億美元、1.64億美元。如此不予余力投入，卻僅呈現(xiàn)上述效果，試問研發(fā)質(zhì)量、效率如何？

據(jù)上海證券報(bào)，陳默曾表示“L4無人卡車這一件事情我們堅(jiān)信可以成功。L4現(xiàn)在市場的問題是，無人駕駛公司和整車廠沒有緊密的合作，因?yàn)榇蠹矣泻诵睦�益的沖突，都會爭奪一個(gè)主導(dǎo)權(quán)，這也是為什么L4市場難落地的原因�！�

在陳默看來，如果有整車廠的緊密配合，圖森未來會在2025年開始最初的批量商業(yè)化，在2026年會批量部署�！皩�圖森而言，我們的軟件已經(jīng)積累到了可以規(guī)模化、商業(yè)化的程度，但我們現(xiàn)在缺少緊密合作，這是最大的問題�！�

的確，作為新興賽道，無人駕駛落地需要自身技術(shù)突破、也需要一系列相關(guān)政策、基礎(chǔ)設(shè)施、硬軟件配套等綜合支撐，遠(yuǎn)非一蹴而就。

問題在于，虧態(tài)不等人。2018年-2023年前三季，圖森未來分別營收9000美元、71萬美元、184.3萬美元、626.1萬美元、936.9萬美元、30.7萬美元；歸母凈利潤-4502萬美元、-8484萬美元、-1.779億美元、-7.327億美元、-4.720億美元、-2.207億美元。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)5年多，營收始終未突破千萬美元規(guī)模、且持續(xù)虧損。

值得注意的是，同期銷售費(fèi)為108.5萬美元、2277.6萬美元、3861.3萬美元、1.18億美元、1.27億美元、8375.7萬美元。持續(xù)增長依然沒拉升營收，除了考驗(yàn)企業(yè)自身投入的精準(zhǔn)度、運(yùn)營的精細(xì)化水平，也側(cè)面折射了行業(yè)商業(yè)化落地之難。

同期，經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-4284.7萬美元、-7633.3萬美元、-1.04億美元、-2.59億美元、-3.3億美元以及-2.18億美元，持續(xù)告負(fù)。

為節(jié)約成本，圖森未來進(jìn)行了諸多努力。2023年5月，公司表示計(jì)劃裁員約300人，占員工總數(shù)的30%，12月再次進(jìn)行裁員。據(jù)雷遞，重組完成后,圖森未來將在全球擁有約700名全職員工。

客觀而言，商業(yè)化難倒的不止圖森。以谷歌母公司Alphabet旗下的Waymo為例，經(jīng)歷數(shù)輪裁員、同樣日子不好過。通用汽車旗下的自動(dòng)駕駛公司Cruise，則被暫停測試牌照，裁員近千人，通用汽車表示將削減對Cruise的投資預(yù)算。

至于專注自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)的Embark，則早在2023年3月就倒下了，創(chuàng)始人Alex Rodrigues在遣散信中稱：“資本拋棄了我們，我們無法籌集資金，十分抱歉。”

3

紛紛擾擾“宮斗”戲 連失兩將

 沒有一點(diǎn)實(shí)質(zhì)影響？

除了外部環(huán)境遇冷，內(nèi)部不穩(wěn)也是企業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的一個(gè)重要原因。

原本風(fēng)風(fēng)火火一起創(chuàng)業(yè)，如今最強(qiáng)陣容早已分道揚(yáng)鑣。2021年10月，聯(lián)合創(chuàng)始人的黃澤鏵離職，并于2022年4月創(chuàng)辦自動(dòng)駕駛卡車公司“零一重卡”。

2022年3月，呂程辭去總裁、CEO以及董事會成員職務(wù)，陳默也辭去執(zhí)行董事長，僅保留董事一職。由聯(lián)合創(chuàng)始人侯曉迪擔(dān)任新任董事長、總裁兼CEO。

同年6月，陳默成立一家新公司，中文名“圖靈智卡”，專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售可打在L4級別自動(dòng)駕駛功能的氫燃料重卡及加氫基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，彼時(shí)外界一度認(rèn)為圖森未來加入了造車大軍。

而正是由于圖靈智卡，美國聯(lián)邦部門開始對圖森未來進(jìn)行調(diào)查，稱后者與前者間進(jìn)行的合作和技術(shù)交流未進(jìn)行適當(dāng)披露，違反了證券交易和外資審查相關(guān)法案。

2022年10月，董事會罷免侯曉迪CEO、總裁兼董事長之位。隨后侯曉迪聯(lián)合陳默、呂程又奪回控制權(quán)，重回董事會，并開除4名董事。

就在外界長出一口氣，以為一切塵埃落定時(shí)。2023年3月9日，侯曉迪正式提出辭去公司董事會職務(wù)，圖森方面表示，侯曉迪離職前公司正進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容涉及他就引導(dǎo)圖森員工加入他新公司一事。并強(qiáng)調(diào)侯曉迪是在調(diào)查期間進(jìn)行辭職的。

隨后，侯曉迪回應(yīng)稱，所謂調(diào)查是圖森公司董事長和CEO，即陳默和呂程對其在一些決定上的分歧所采取的報(bào)復(fù)行動(dòng).....

孰是孰非不做評價(jià)，留給時(shí)間作答。能夠肯定的是，穩(wěn)健的管理治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)健康發(fā)展、外界投資信心的根基。上述一系列高層人事紛爭，自然不是加分項(xiàng)。

據(jù)新浪科技，聯(lián)合創(chuàng)始人、圖森中國CEO郝佳男表示，“圖森未來中國和美國兩支團(tuán)隊(duì)間的技術(shù)，雖為同源，但其實(shí)在研發(fā)的優(yōu)先級和側(cè)重點(diǎn)上，其實(shí)很早前就已經(jīng)出現(xiàn)了差異�！睋�(jù)他介紹，由于現(xiàn)在發(fā)生的這些事情沒有發(fā)生在中國這一側(cè)，所以基本上此事對于圖森中國的業(yè)務(wù)“沒有實(shí)質(zhì)的影響”。

郝佳男還透露，2021 年底，由于美國政府 CFIUS 監(jiān)管要求圖森未來中美兩國間的技術(shù)溝通減少，從那時(shí)起，圖森中國所有技術(shù)便開始完全獨(dú)立自研。

話雖如此，可接連失去侯曉迪、黃澤鏵兩員大將卻是不爭事實(shí)。管理層動(dòng)蕩不利投資者信心，如今疊加退市，這對于尚未實(shí)現(xiàn)自我造血的圖森來說無異雪上加霜。真的一點(diǎn)實(shí)質(zhì)影響沒有么？

4

退市只是一個(gè)開始

危機(jī)并存

當(dāng)然，退市并不意味著故事講不下去。放眼新能源車市，已入智能化下半場，自動(dòng)駕駛處在爆發(fā)前夜。

早在2018年，蔚來就投資了礦用自動(dòng)駕駛卡車公司易控智駕以及專注于干物流自動(dòng)駕駛場景的嬴徹科技；小鵬投資了自動(dòng)駕駛干線物流初創(chuàng)企業(yè)千掛科技。滴滴自動(dòng)駕駛貨運(yùn)kargobot也在2023年和陜汽重卡達(dá)成戰(zhàn)略合作，加速推進(jìn)l4級自動(dòng)駕駛卡車量產(chǎn)，同年，據(jù)中國汽車報(bào)，有知情人士稱，理想汽車正籌劃進(jìn)軍自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域。

新勢力們競相布局，無一不證明自動(dòng)駕駛的巨大潛力。

對于退市后的打算，1月22日線上媒體答疑會上郝佳男表示，圖森主要業(yè)務(wù)是在中國，美國經(jīng)歷過兩次裁員后業(yè)務(wù)基本沒有推進(jìn)，屬于凍結(jié)狀態(tài)。他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，此次退市基本沒有業(yè)務(wù)切分，所有研發(fā)都在中國。目前中國團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模大概在600多人，絕大部分都是研發(fā)人員。

不算虛言，早在2023年5月收到退市警告時(shí)，公司就表示將重心向亞太地區(qū)傾斜，次月便有消息傳來，據(jù)界面新聞，圖森進(jìn)入日本市場，并開始在日本東名高速公路進(jìn)行自動(dòng)駕駛測試，測試線路連接日本三大都市圈，是日本最重要的干線物流運(yùn)輸線路之一。

同時(shí)，國內(nèi)測試行動(dòng)也在加速，2023年6月，取得上海市浦東區(qū)全國首批無駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照，并完成首次自動(dòng)駕駛重卡在公開道路的全無人化測試。

可見預(yù)見，中國市場已成為圖森未來的主戰(zhàn)場。相較此前專注l4級無人駕駛卡車的局限市場，目前公司已逐步轉(zhuǎn)向l2/l3級別，進(jìn)而打開了更多市場空間。郝佳男表示，l4是一個(gè)非常需要高可靠的系統(tǒng)，會涉及到非常多研發(fā)。其中一部分技術(shù)其實(shí)是可以被轉(zhuǎn)化用于l2，并服務(wù)我們的oem客戶的。

需要承認(rèn)的是，雖業(yè)績不討喜，相比國內(nèi)競品，圖森未來技術(shù)水平并不算低、甚至還有先發(fā)優(yōu)勢，例如2023年4月推出自動(dòng)駕駛解決方案“ts-box”，支持l2+級別的智能駕駛。

同時(shí)，圖森未來還擁有較充沛的現(xiàn)金儲備。截止2023年9月末，公司尚存2.51億美元現(xiàn)金儲備、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物6.17億美元。

顯然，即便沒有第一股光環(huán)，圖森未來仍有一決高下的底氣，若能以此輕裝上陣、商業(yè)化破壁，王者歸來、再塑金身也未可知。

只不過，實(shí)現(xiàn)夙愿仍是一場時(shí)間賽跑。畢竟企業(yè)仍在虧損、失去一條重要的資本融資渠道，后續(xù)商業(yè)化更顯急迫，而國內(nèi)競品同樣沒有閑著，市場一日千里，再容不下多少錯(cuò)付誤判。如何痛定思痛、眾志成城，把有限資金花在刀刃上、盡快搏出一個(gè)自我造血的新人設(shè)，如烹小鮮又時(shí)不我待。

退市只是一個(gè)全新開始。如何講透講專自動(dòng)駕駛故事？怎樣穩(wěn)住現(xiàn)金流破壁商業(yè)化？可否從此卸下包袱、何時(shí)又憑啥輕舟能過萬重山？，

一系列關(guān)口仍然橫亙，2024面圖森未來、陳默、郝佳男的擔(dān)子依然不輕。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 黯然退市后 圖森未來還有什么關(guān)口