《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

2023年12月28日，東莞市思索技術(shù)股份有限公司（以下簡稱，思索技術(shù)）遞表創(chuàng)業(yè)板，五礦證券為保薦機構(gòu)。1月22日，深交所向其發(fā)出第1輪審核問詢函。

思索技術(shù)主要從事連接器及其組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高品質(zhì)的精密連接器及解決方案。公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于汽車、消費電子、工業(yè)控制和新能源等行業(yè)，具體主要應(yīng)用在汽車車燈、家居家電、電源電機、儲能電池及光伏等領(lǐng)域。

毛利率有所波動，穩(wěn)定性存疑

目前，公司車燈連接器產(chǎn)品已進入星宇股份、華域視覺、嘉利車燈、長城曼德、海拉、馬瑞利、小糸、法雷奧等知名車燈廠商供應(yīng)鏈體系，并通過上述廠商進入一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽、長安、長城、特斯拉等一線汽車品牌。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年及2023年上半年（報告期內(nèi)），思索技術(shù)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.92億元、2.38億元、3.10億元和1.55億元，營業(yè)成本分別為1.06億元、1.35億元、1.63億元和8556.39萬元，凈利潤分別為4427.71萬元、4553.28萬元、7588.75萬元和3281.80萬元。

公司介紹稱，2021年和2022年主營業(yè)務(wù)收入較前一年度增幅分別為23.67%和28.15%，主要原因是公司在汽車車燈應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)深耕，在產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新上持續(xù)加大投入，隨著公司車燈連接器市場地位和知名度的提升，公司汽車連接器客戶數(shù)量逐年增長，對存量客戶的銷售收入也同步增加，從而在汽車連接器領(lǐng)域取得了銷售收入的大幅增長。

報告期各期，思索技術(shù)綜合毛利率分別為44.83%、43.55%、47.47%和44.91%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.82%、45.07%、50.17%和50.02%。顯而易見，毛利率走向呈現(xiàn)先低后高，而2023年上半年又有所回落態(tài)勢。

對于毛利率整體較高原因，思索技術(shù)介紹：1，公司產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域和自身市場定位導(dǎo)致毛利率水平較高；2，公司研發(fā)與技術(shù)水平為較高的毛利率奠定了基礎(chǔ)；3，生產(chǎn)工藝與質(zhì)量控制水平為公司帶來效率和成本優(yōu)勢。

“在消費電子連接器領(lǐng)域，公司避開手機等競爭激烈、低毛利的紅海市場，主要通過安費諾、群光電子等國際知名廠商將公司消費電子連接器產(chǎn)品打入國外高端品牌的視頻門鈴等智能家居，以及吹風(fēng)機、吸塵器等小家電領(lǐng)域，獲得了高端細(xì)分市場的競爭優(yōu)勢，從而享有較高的毛利率水平�！惫�司強調(diào)。

細(xì)看的話，思索技術(shù)的毛利率穩(wěn)定性仍然需要公司進一步努力。

公司在風(fēng)險因素中也披露：雖然公司在汽車車燈連接器市場占據(jù)國內(nèi)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，與國外一流廠商共享車燈連接器市場份額，但隨著時間推移，若公司汽車連接器客戶為應(yīng)對下游市場競爭，要求公司降低產(chǎn)品售價，或者未來成功進入汽車車燈連接器細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的國內(nèi)廠家數(shù)量增加，導(dǎo)致供給端競爭加劇，則公司將面臨汽車連接器產(chǎn)品售價下降導(dǎo)致的公司毛利率下降風(fēng)險。對于消費電子連接器、工業(yè)控制連接器和新能源連接、器等非汽車類連接器產(chǎn)品，若未來公司主要客戶因市場競爭等原因強制要求公司降低產(chǎn)品售價，則未來公司非汽車類連接器產(chǎn)品毛利率存在下降的風(fēng)險。

此外，公司新建的高端連接器智造項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將有效增加，未來在滿足現(xiàn)有高毛利率細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，不排除公司會在汽車、消費電子、工業(yè)控制和新能源等行業(yè)適時進入到毛利率相對較低的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域，或者如果未來公司對產(chǎn)品銷售戰(zhàn)略進行調(diào)整，通過降低產(chǎn)品售價來推動收入規(guī)模的上升，則公司未來將面臨綜合毛利率下降的風(fēng)險。

銷售費用率遠(yuǎn)高同行，流動比率和速動比率偏弱

值得注意的是，報告期各期末，思索技術(shù)應(yīng)收賬款賬面價值分別為8721.36萬元、9430.27萬元、1.20億元和1.04億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為51.73%、47.84%、43.66%和37.45%。壞賬準(zhǔn)備金額分別為461.86萬元、499.75萬元、796.68萬元和705.68萬元。?

截至2023年11月30日，公司應(yīng)收賬款期后回款金額為9745.47萬元，應(yīng)收賬款期后回款的比例為87.39%。

同一時期，思索技術(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.32、2.49、2.73和2.73，低于同行業(yè)可比上市公司平均值的3.84、3.84、3.84和2.97，公司解釋稱，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率稍低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，與同行業(yè)的勝藍(lán)股份、徠木股份相對接近。公司應(yīng)收賬款賬齡98%以上都在一年以內(nèi)，回款情況良好，應(yīng)收賬款的回款周期情況未對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

從銷售費用率角度來看，思索技術(shù)對銷售投入的重視要遠(yuǎn)大于行業(yè)均值。報告期各期，公司銷售費用占營業(yè)收入的比例分別為6.91%、6.52%、5.09%和7.63%，同行業(yè)可比公司銷售費用率分別為2.28%、2.22%、2.43%和2.57%。公司表示，高于同行業(yè)可比上市公司平均值，主要系公司與同行業(yè)可比上市公司的銷售資源、銷售規(guī)模等存在差異所致。公司報告期內(nèi)整體銷售規(guī)模小于同行業(yè)可比上市公司，為了能快速開拓市場，公司在業(yè)務(wù)招待、宣傳推廣、居間服務(wù)等方面投入較多，導(dǎo)致公司銷售費用占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比上市公司平均值。

與此同時，在流動比率和速動比率方面，思索技術(shù)也弱于行業(yè)平均數(shù)。報告期內(nèi)，流動比率（倍）分別為3.41、3.71、3.02和3.50，同行業(yè)上市公司平均值分別為2.96、2.71、5.44和6.39；速動比率（倍）分別為3.07、3.10、2.61和3.01，同行業(yè)上市公司平均值分別為2.32、1.87、4.63和5.45。

公司回應(yīng)稱，2020年和2021年，流動比率和速動比率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。2022年和2023年上半年，公司流動比率和速動比率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要由于維峰電子和珠城科技于2022年上市，以及2020年上市的鼎通科技在2022年進行了非公開發(fā)行股票，上述企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集了較多資金，使得其流動比率和速動比率大幅提高所致。

合規(guī)層面，報告期內(nèi)公司存在的內(nèi)部控制缺陷及整改情況。1，與關(guān)聯(lián)方進行資金拆借；2、通過關(guān)聯(lián)方個人卡收付款項。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 思索技術(shù)毛利率穩(wěn)定性存疑，銷售費用率遠(yuǎn)高同行