文/瑞財(cái)經(jīng) 程孟瑤

時(shí)隔三年半，55歲的港科大博士肖國(guó)偉與74歲留美博士陳正豪聯(lián)手創(chuàng)辦的廣東晶科電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：晶科電子）重啟IPO征程。從新三板退市，到科創(chuàng)板撤單，本輪示好港交所能順利踏入資本市場(chǎng)嗎？

晶科電子曾于2016年4月29日-2019年2月19日掛牌新三板，期間2次推行定增，合計(jì)募資3.01億元；終止新三板掛牌10個(gè)月后，又提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資2.39億元擴(kuò)產(chǎn)。

排隊(duì)其間，上交所曾向晶科電子發(fā)出首輪問(wèn)詢，針對(duì)其關(guān)聯(lián)交易、采購(gòu)管道單一及客戶集中、產(chǎn)品毛利率低于行業(yè)均值等問(wèn)題提出疑問(wèn)，但晶科電子并未進(jìn)行回復(fù)，財(cái)務(wù)資料過(guò)期也未更新。

再次有消息便是2020年5月主動(dòng)撤回，原因?yàn)椤翱紤]到高端照明及智能汽車照明業(yè)務(wù)還處于相對(duì)早期階段以及本集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的需要”。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，遞表科創(chuàng)板時(shí)，正是晶科電子謀求轉(zhuǎn)型之際，有業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)型尚未有明顯成績(jī)或許是晶科電子主動(dòng)撤回的主要原因。轉(zhuǎn)型期間，晶科電子遭股東多次套現(xiàn)，合計(jì)1.71億元，融資渠道為銀行借款及其他借款，2021年-2023年前三季，分別新增銀行及其他借款2.52億元、4390萬(wàn)元、2940萬(wàn)元。截至2023年9月30日，手握末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.46億元，較年初增加0.38億元。

從晶科電子披露的科創(chuàng)板招股書(shū)看，2019年上半年其業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)有所放緩，WIND數(shù)據(jù)則顯示，2019年上半年盈利同比均有下滑。除了受到國(guó)內(nèi)LED上游產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)整體發(fā)展增速有所放緩的影響，2018年成立聯(lián)晶智能，與吉利共同成立領(lǐng)為視覺(jué)帶來(lái)的費(fèi)用支出，也影響了其利潤(rùn)表現(xiàn)。

在分兩次獲得領(lǐng)為視覺(jué)的全部股權(quán)之后，晶科電子收入構(gòu)成明顯生變，汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，帶來(lái)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻波動(dòng)較大。2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)幾乎遭腰斬。超七成收入來(lái)自五大客戶，對(duì)吉利系的依賴越發(fā)突出。

2023年12月，李書(shū)福兒子李星星以股權(quán)增資突擊入股后，晶科電子也預(yù)備進(jìn)一步借勢(shì)吉利系加速轉(zhuǎn)型，此次IPO，晶科電子也計(jì)劃將所得款項(xiàng)用于擴(kuò)張汽車智能視覺(jué)產(chǎn)能，持續(xù)推動(dòng)汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)發(fā)展。

一、博士創(chuàng)業(yè)“流血”上市

轉(zhuǎn)型期遭股東套現(xiàn)1.71億元

晶科電子的掌舵人是55歲的港科大博士肖國(guó)偉，2002年11月獲得電氣與電子工程博士學(xué)位后，2003年2月創(chuàng)立了微晶先進(jìn)光電，開(kāi)始與港科大的研究人員在香港通過(guò)微晶先進(jìn)光電開(kāi)始從事LED芯片和產(chǎn)品研發(fā)業(yè)務(wù)。現(xiàn)在同時(shí)兼任國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副理事長(zhǎng)及廣東省照明學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)及學(xué)會(huì)專家。

微晶先進(jìn)光電的聯(lián)合創(chuàng)始人陳正豪今年74歲，擁有美國(guó)伊利諾大學(xué)阿巴那香檳分校電氣工程博士學(xué)位。從英特爾公司的首席工程師及高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理，到港科大工學(xué)院院長(zhǎng)，再到香港理工大副校長(zhǎng)兼教務(wù)長(zhǎng)，陳正豪在半導(dǎo)體行業(yè)擁有50多年的學(xué)術(shù)研究及工業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，2023年4月開(kāi)始擔(dān)任香港政府創(chuàng)新科技署組長(zhǎng)。

2006年8月，微晶先進(jìn)光電于廣州成立了晶科電子，注冊(cè)資本700萬(wàn)港元。創(chuàng)始人光鮮的履歷，以及LED行業(yè)的風(fēng)口，成為晶科電子成長(zhǎng)的催化劑。

2012年-2015年之間，晶科電子經(jīng)歷過(guò)一系列股權(quán)變動(dòng)及增資，先后引入了浩瀚光電、粵科投資、國(guó)民創(chuàng)投、晶宇光電等企業(yè)，并在2016年4月完成了新三板掛牌。WIND數(shù)據(jù)顯示，2013年-2015年，晶科電子累計(jì)虧損超5000萬(wàn)元。

實(shí)現(xiàn)“流血”上市，可見(jiàn)當(dāng)時(shí)LED行業(yè)的熱度。而掛牌新三板的2016年4月29日-2019年2月19日期間，晶科電子2次推行定增，合計(jì)募資3.01億元，引入中保產(chǎn)業(yè)、廣東科技風(fēng)投、西交科創(chuàng)等多家機(jī)構(gòu)，公司總裁侯宇配偶高濤、副總裁曾照明配偶王紅英、副總裁兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周白云也通過(guò)參與定增進(jìn)入股東行列。晶科電子扭虧，2016年-2018年實(shí)現(xiàn)三連漲，累計(jì)盈利1.21億元。

實(shí)現(xiàn)盈利的晶科電子開(kāi)始謀劃轉(zhuǎn)型，意圖進(jìn)一步闖關(guān)科創(chuàng)板。想法是好的，但在推進(jìn)過(guò)程中卻不斷受阻。瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，遞表科創(chuàng)板時(shí)，晶科電子轉(zhuǎn)型尚未取得明顯成績(jī)，2019年?duì)I收數(shù)據(jù)全面下滑，隨著其2020年5月主動(dòng)撤回IPO，資本也萌生退意。

2018年晶科電子投資成立了全資子公司聯(lián)晶智能發(fā)力汽車智能視覺(jué)和高端照明領(lǐng)域業(yè)務(wù)，又與耀寧科技共同成立了領(lǐng)為視覺(jué)發(fā)展智能LED車燈業(yè)務(wù)，并且在2019年2月退市新三板，10個(gè)月后，向科創(chuàng)板提交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資2.39億元擴(kuò)產(chǎn)。

處于轉(zhuǎn)型中的晶科電子，本應(yīng)該需要大量的資源投入和資金支持，但卻在2019年6月-2023年8月之間多次遭股東套現(xiàn)。2019年和2021年，微晶先進(jìn)光電向中科白云、豐衍投資、粵財(cái)源合、粵財(cái)新興、遠(yuǎn)見(jiàn)資本、顧文軍、劉軍等12名投資人累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份3698.85萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)1.11億元；東屹基金、嘉木融合、豐衍投資也先后套現(xiàn)0.60億元；股東們累計(jì)套現(xiàn)1.71億元。而且由股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在股東之間，晶科電子并無(wú)收到任何所得款項(xiàng)。

此外，值得一提的是，轉(zhuǎn)型期的晶科電子在撤回科創(chuàng)板申請(qǐng)后，也并未獲得外部資本的公開(kāi)助力，增資及股份轉(zhuǎn)讓均發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部。主要為2023年12月員工持股平臺(tái)晶裕投資、晶瑞投資、晶實(shí)投資；領(lǐng)為視覺(jué)的員工持股平臺(tái)晶領(lǐng)投資先后入股。

目前，肖國(guó)偉、陳正豪、袁立明、APTESS、Giant Power，連同勞美良、微晶先進(jìn)光電、晶裕投資、晶領(lǐng)投資、晶瑞投資、晶實(shí)投資做為一致行動(dòng)人，合計(jì)直接及間接持有晶科電子47.11%股份。陳正豪與勞美良為夫妻關(guān)系。

二、撤回科創(chuàng)板IPO背后

綁定吉利太子李星星再出發(fā)

微晶先進(jìn)光電之外，晶科電子還有一名重要股東——耀寧科技，持股比例13.76%，是除微晶先進(jìn)光電以外，唯一持股比例超10%的單一股東。耀寧科技由吉利控股董事長(zhǎng)李書(shū)福的兒子李星星間接控制，間接持股80.75%；總經(jīng)理鄭鑫為李書(shū)福的女婿，間接持股9%，其同時(shí)也是晶科電子非執(zhí)行董事。穿透后，李星星間接持有晶科電子11.11%股份。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》通過(guò)招股書(shū)和公開(kāi)資料還原了耀寧科技的入主過(guò)程。2018年10月，晶科電子聯(lián)合浙江吉?jiǎng)?chuàng)成立的汽車智能視覺(jué)產(chǎn)品企業(yè)——領(lǐng)為視覺(jué)，兩者分別持股49%、51%，浙江吉?jiǎng)?chuàng)由吉利控股控制。由此，晶科電子搭上吉利汽車，吉利汽車豐富了自身產(chǎn)業(yè)鏈。

2020年12月，浙江吉?jiǎng)?chuàng)將手中領(lǐng)為視覺(jué)全部股份給耀寧科技，鄭鑫幾乎同時(shí)加入耀寧科技，成為晶科電子和耀寧科技最直接的紐帶。2021年1月，晶科電子又通過(guò)對(duì)領(lǐng)為視覺(jué)增資，耗資1640萬(wàn)元拿到控股權(quán)益實(shí)現(xiàn)并表；2023年12月，為精簡(jiǎn)集團(tuán)的公司架構(gòu)，晶科電子通過(guò)發(fā)行及配發(fā)股份，從耀寧科技手中收購(gòu)了其于領(lǐng)為視覺(jué)49%的全部權(quán)益，將領(lǐng)為視覺(jué)變?yōu)槿�資子公司，耀寧科技也因此成為股東，不到2個(gè)月，晶科電子遞表港交所。

領(lǐng)為視覺(jué)主要從事汽車智能視覺(jué)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并表領(lǐng)為視覺(jué)后，晶科電子汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，2023年前三季度，汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為晶科電子第一大業(yè)務(wù)。其中來(lái)自吉利系企業(yè)的收入為4.83億元，占同期總收入的36.1%，換言之，晶科電子的汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)目前較為依賴吉利系。

報(bào)告期各期，晶科電子來(lái)自吉利系企業(yè)的收入分別為5060萬(wàn)元、3.5億元、4.83億元，2022年和2023年前三季度，吉利系企業(yè)均為晶科電子第一大客戶。也是晶科電子業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。而且，晶科電子預(yù)計(jì)與吉利系的交易金額將繼續(xù)增長(zhǎng)，2024年-2026年將進(jìn)一步增至10.81億元、12.18億元、12.55億元。

據(jù)悉，吉利生系成員包括吉利汽車、領(lǐng)克、極氪、睿藍(lán)、沃爾沃、精靈、路特斯等，目前路特斯已經(jīng)完成美股上市，吉利汽車也已經(jīng)啟動(dòng)極氪汽車的分拆上市。

三、業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?/strong>

超七成收入來(lái)自五大客戶

綁定吉利之后，晶科電子收入構(gòu)成明顯生變，汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加突出，不過(guò)由于該業(yè)務(wù)毛利率較低，整體營(yíng)收增長(zhǎng)同時(shí)，凈利潤(rùn)卻波動(dòng)較大。

科創(chuàng)板招股書(shū)顯示，晶科電子專注于LED封裝及應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括LED照明器件和模塊、LED背光源器件和模塊等，主要用于通用照明、室內(nèi)商業(yè)照明、新型顯示、UV/IR特種照明、植物照明、智能照明和車用照明等領(lǐng)域。主要客戶包括TCL、飛利浦照明、三星電子、創(chuàng)維電子、海信、長(zhǎng)虹等。

2016年-2018年，晶科電子營(yíng)收分別為6.04億元、9.03億元、9.23億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1340.40萬(wàn)元、5070.33萬(wàn)元、6727.45萬(wàn)元。LED照明器件產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了57.48%、72.90%、69.05%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，是收入核心來(lái)源。

港交所招股書(shū)顯示，晶科電子為融合LED+技術(shù)的智能視覺(jué)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案提供商，收入主要來(lái)自汽車智能視覺(jué)、高端照明及新型顯示三大產(chǎn)品板塊，目前晶科電子已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中率先實(shí)現(xiàn)垂直整合的汽車整燈供貨商之一，實(shí)現(xiàn)了從車規(guī)級(jí)LED器件和模塊到智能照明系統(tǒng)的全鏈條覆蓋。

2021年-2023年前三季（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），晶科電子分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.88億元、14.11億元、13.39億元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)7800萬(wàn)元、3907萬(wàn)元、4957萬(wàn)元。

汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，相關(guān)收入由2022年的0.74億元增長(zhǎng)至2023年前三季度的5.26億元。傳統(tǒng)高端照明業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)明顯下滑，2022年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.34億元，2023年前三季度收入約5.13億元。

2023年前三季度，汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入已經(jīng)超過(guò)高端照明業(yè)務(wù)，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)占比也超出一個(gè)百分點(diǎn)，成為晶科電子第一大業(yè)務(wù)。

不過(guò)在毛利率表現(xiàn)上，高端照明業(yè)務(wù)更加優(yōu)異。報(bào)告期各期，晶科電子高端照明業(yè)務(wù)的毛利率分別為19.6%、19.2%、23.6%。汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)分別錄得1.1%的毛損率、17.5%、12.6%的毛利率，這也導(dǎo)致了晶科電子利潤(rùn)波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，晶科電子來(lái)自前五大客戶的收入分別占總收入的71.8%、73.2%、71.7%，客戶集中度較高，同期來(lái)自吉利系企業(yè)的收入占同期總收入的3.6%、24.8%、36.1%。晶科電子也提示，公司面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，若主要客戶減少或停止采購(gòu)，公司又無(wú)法尋得新客戶，業(yè)務(wù)及盈利能力或會(huì)受到不利影響。

此次募資，晶科電子計(jì)劃將所得款項(xiàng)用于擴(kuò)張汽車智能視覺(jué)產(chǎn)能，持續(xù)推動(dòng)汽車智能視覺(jué)業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步壓碼智能汽車。計(jì)劃擴(kuò)建領(lǐng)為寧波生產(chǎn)基地并建立領(lǐng)為廣東生產(chǎn)基地，其中領(lǐng)為寧波生產(chǎn)基地計(jì)劃新增年產(chǎn)能40萬(wàn)套，廣東生產(chǎn)基地計(jì)劃新增產(chǎn)能140萬(wàn)套。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年，其晶科生產(chǎn)基地、聯(lián)晶生產(chǎn)基地利用率為54.6%、78.8%；領(lǐng)為寧波生產(chǎn)基地的利用率車前大燈計(jì)為76.1%，車尾燈計(jì)為48.6%。

晶科電子稱，2023年第四季度，車前大燈的單月利用率波峰達(dá)到81.1%，根據(jù)行業(yè)規(guī)范通常預(yù)留20%的產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的采購(gòu)訂單激增的情況，因此，領(lǐng)為寧波生產(chǎn)基地的車前大燈產(chǎn)能已接近飽和。

附：晶科電子上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

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       原文標(biāo)題 : 智能車燈IPO，傍上了吉利“太子”