文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

如果為發(fā)行人提供服務的實際控制人、老股東以低于股份公允價值的價格增資入股，且超過其原持股比例而獲得的新增股份，應屬于股份支付。此外還包括了實際控制人/老股東親友未向發(fā)行人提供服務，但通過增資取得發(fā)行人股份�？蛻簟⒐�應商獲取股份，入股的價格不公允。定向的股份支付，在IPO企業(yè)中較為少見，因此頗為投資者注意。

定向股份支付較明顯的大明電子股份有限公司（簡稱：大明電子）擬在滬市主板上市，保薦機構為國泰君安證券。本次發(fā)行股票數(shù)量4000.1萬股，不低于總股本的10%。公司此次擬投入4億元，用于大明電子（重慶）有限公司新建廠區(qū)項目（二期）項目和補充流動資金項目。前者鋪底流動資金為1,626.52萬元，后者單獨補流1億元，而報告期公司現(xiàn)金分紅遠超這個數(shù)額。

大明電子一家控股合計超8成，分紅近三億遠超補流，兩名董監(jiān)高涉刑，定向股份支付明顯；受汽車行業(yè)景氣度影響大，毛利率下滑；客戶相對集中，長安汽車業(yè)務超三成，關聯(lián)交易頻繁，存在數(shù)人參保供應商；應收款項和存貨合計占流動資產(chǎn)比例超7成。

一家控股合計超8成，分紅近三億遠超補流，兩名董監(jiān)高涉刑，定向股份支付明顯

公司前身華夏無線電廠系于1989年1月設立的股份合作制企業(yè)。1994年4月，華夏無線電廠更名為樂清市正大電子有限公司。1995年3月，樂清市正大電子有限公司更名為樂清市大明電子有限公司，2001年6月更名為浙江大明電子有限公司，2010年6月更名為大明電子有限公司。2022年6月，大明有限整體變更設立為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，大明科技持有公司13,590.00萬股股份，占總股本的37.75%，為公司控股股東。公司的實際控制人為周明明、吳賢微和周遠，其中，周明明和吳賢微為夫妻關系，周遠為二人之子。周招會為周明明之弟，周明明、吳賢微、周遠和周招會系一致行動人。周明明、吳賢微和周遠合計直接持有大明電子37.75%的股份，三人通過大明科技間接控制大明電子37.75%的股份；此外，周明明通過恒鑫明間接控制大明電子3.00%股份；一致行動人周招會直接持有大明電子5.00%股份。因此，公司實際控制人及其一致行動人合計控制大明電子83.50%股份。按照本次發(fā)行4,000.10萬股計算，發(fā)行后公司實際控制人及其一致行動人仍控制公司75.15%的股份。

公司員工持股平臺多達7個，其中恒鑫明直接持有公司3%股份，樂清明渝、樂清明軒、樂清明燦、樂清明廣、樂清明宏、樂清明哲均于2022年10月設立，通過恒鑫明間接持有公司股份。通過上述平臺持有公司股份的自然人超200人。

截至招股說明書簽署日，大明電子擁有3家全資子公司，1家全資孫公司。其中，子公司重慶大明、大明電子（重慶）由公司與淳知源及其控制人張曉明分別于2000年、2020年共同設立，由公司持股80%，淳知源持股20%；2021年12月，淳知源以其持有的重慶大明、大明電子（重慶）20%股權及貨幣資金向公司增資，兩者成為公司全資子公司。報告期內，公司向控股股東大明科技拆入資金，前后數(shù)額近5000萬元。

周招會于1992加入公司前身華夏無線電廠，自1997年4月至2022年6月任公司監(jiān)事，2022年6月至今任公司董事、總經(jīng)理；1998年8月至2002年10月及2008年2月至2011年10月，任樂清市虹橋鎮(zhèn)港沿村黨支部書記。其曾因犯非法轉讓土地使用權罪，判處有期徒刑一年六個月，緩刑二年，2015年5月27日解除社區(qū)矯正。

報告期內，公司現(xiàn)任監(jiān)事柳光耀存在涉及刑事訴訟的情況。2019年3月22日，浙江省樂清市人民法院作出編號為（2019）浙0382刑初443號的《刑事判決書》，判決柳光耀因醉酒駕駛構成危險駕駛罪，被判處拘役一個月，并處罰金人民幣2,000元。2019年4月7日，樂清市看守所對柳光耀出具編號為樂看字（2019）第204號的《刑滿釋放證明書》，因執(zhí)行期滿，對柳光耀予以釋放。

2019年-2022年1-6月，大明電子現(xiàn)金分紅金額分別為3500萬元、5929.80萬元、1.918億元和200萬元，合計分紅金額為2.88億元，按周氏一家控股八成算，分紅至多有2.3億元進入周氏的口袋。

與之對應的是，報告期各期末，大明電子資產(chǎn)負債率分別為75.50%、71.85%、78.81%和69.07%。公司的資產(chǎn)負債率（合并）明顯高于同行業(yè)上市公司，超出同行業(yè)均值的一倍甚至兩倍。公司流動比率和速動比率均明顯低于同行業(yè)上市公司。

超高的資產(chǎn)負債率，意味著公司高額的財務費用和利息支出，報告期內，公司財務費用分別為1,333.71萬元、1,185.12萬元、1,558.27萬元和826.39萬元。其中利息支出分別為1,306.30萬元、1,182.60萬元、1,565.85萬元和822.55萬元。

涉及股利支付，大明電子也是大手筆，前后超八千萬元之多。2019年11月，周招會向公司以1元/注冊資本增資293.68萬元，公司計提股份支付費用2,686.32萬元。2021年12月，淳知源以重慶大明和大明電子（重慶）各20%股權以及貨幣資金864.00萬元，向發(fā)公司增資；同時，周招會以1元/注冊資本對價貨幣資金再向公司增資108.97萬元，兩者增資計提股份支付費用合計5,651.74萬元。2022年1月，公司向周招會定向分紅200.00萬元。上述股份支付足以證明大明電子對周招會寵愛有加。

受汽車行業(yè)景氣度影響大，毛利率下滑

大明電子專注于汽車電子零部件配套領域，是一家專業(yè)從事汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合解決方案供應商。公司主要產(chǎn)品包括駕駛輔助系統(tǒng)、座艙中控系統(tǒng)、智能光電系統(tǒng)、門窗控制系統(tǒng)、座椅調節(jié)系統(tǒng)等。2019年-2022年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為8.672億元、11.39億元、14.823億元和7.113億元，凈利潤分別為4745.05萬元、1.136億元、1.182億元和5008.52萬元。

公司的業(yè)務發(fā)展與全球及我國汽車整車行業(yè)的發(fā)展狀況密切相關。汽車生產(chǎn)和銷售受宏觀經(jīng)濟影響較大，汽車產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟波動的相關性明顯，全球經(jīng)濟和國內宏觀經(jīng)濟的周期性波動都將對我國汽車生產(chǎn)和消費帶來影響。

2018年至2020年中國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)下滑，產(chǎn)量和銷量分別自2018年的2,780.92萬輛和2,808.06萬輛減少至2020年的2,522.50萬輛和2,531.10萬輛。2021年度，全國汽車產(chǎn)銷量分別完成2,608.20萬輛和2,627.50萬輛，同比分別增長3.4%和3.8%。2022年上半年，受新冠疫情影響，全國實現(xiàn)汽車產(chǎn)銷量分別為1,211.7萬輛和1,205.7萬輛，同比分別減少3.7%和6.6%。

2019年-2022年1-6月，大明電子駕駛輔助系統(tǒng)銷售收入分別為3.219億元、4.032億元、4.9億元和2.162億元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為38.48%、36.42%、33.86%和31.04%；

公司智能光電系統(tǒng)銷售收入分別為1.968億元、2.553億元、3.064億元和1.642億元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為23.53%、23.06%、21.18%和23.58%。

大明電子座艙中控系統(tǒng)銷售收入分別為1.934億元、2.400億元、3.202億元和1.439億元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為23.11%、21.68%、22.13%和20.66%；公司門窗控制系統(tǒng)銷售收入分別為5,522.27萬元、9,849.02萬元、1.806億元和9,380.51萬元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為6.60%、8.90%、12.48%和13.47%；公司座椅調節(jié)系統(tǒng)收入分別為3,058.11萬元、5,783.54萬元、8,399.01萬元和4,362.37萬元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為3.65%、5.22%、5.80%和6.26%。

報告期內，大明電子綜合毛利率分別為29.24%、25.20%、24.91%和21.85%，受下游整車廠商傳統(tǒng)價格“年降”政策、汽車零部件材料價格以及人工薪酬水平上漲、銷售產(chǎn)品結構變化等因素影響，公司綜合毛利率有所下降。

大明電子的毛利率連續(xù)走低，或與自身的研發(fā)實力有所關系，截至招股說明書簽署日，公司僅擁有發(fā)明專利5項，2016年和2018年各取得一項，2020年取得三項，而可比同行中，華陽集團發(fā)明專利多達200項。報告期內，公司的研發(fā)費用分別為6,418.07萬元、6,532.93萬元、8,211.00萬元和4,767.63萬元，研發(fā)費用率分別為7.40%、5.74%、5.54%和6.70%。

客戶相對集中，長安汽車業(yè)務超三成，關聯(lián)交易頻繁，存在數(shù)人參保供應商

報告期內，大明電子對前五名客戶的銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為61.58%、71.77%、72.60%和70.50%，客戶集中度相對較高。其中，長安汽車是公司2029年-2022年1-6月第一大客戶，公司向其銷售金額分別為2.885億元、4.15億元、4.972億元和2.399億元，占比分別為34.49%、37.49%、34.36%和34.44%。

張曉明1991年10月至2009年10月?lián)�任重慶長安汽車電器有限公司副廠長。張曉明直接持有大明電子2,970.00萬股股份，持股比例為8.25%。并控股淳知源85%，淳知源直接持有公司2,970.00萬股股份，持股比例為8.25%。

因生產(chǎn)場地及產(chǎn)能受限，大明電子將部分注塑加工和涂裝加工環(huán)節(jié)予以外包。公司自身掌握模具設計及開發(fā)、產(chǎn)品裝配和檢測等核心環(huán)節(jié)，而將部分非核心的注塑和涂裝加工環(huán)節(jié)外包，從而達到提產(chǎn)增效的目的。報告期內，外協(xié)產(chǎn)生的加工費占公司同期采購總支出的比重分別為17.20%、17.85%、17.81%和17.20%。

報告期，公司主要關聯(lián)供應商包括四川潤光、潤美迪、重慶馳野、洪玉宇、百發(fā)浩、潮偉電子、吉仁電子，采購的內容主要為涂裝加工、注塑加工、線束加工、絲網(wǎng)印刷加工等委托加工服務以及柔性線路板、IML注塑面板、微動開關、五金沖壓件和線束等材料采購。報告期內，大明電子向關聯(lián)方采購原材料和委托加工服務的重大交易金額分別為5,902.19萬元、7,528.40萬元、9,213.50萬元和4,042.68萬元，占當期營業(yè)成本的比重分別為9.62%、8.84%、8.28%和7.27%。

其中，四川潤光、潤美迪、重慶馳野系公司股東及董事張曉明之兄弟張洪權及其配偶楊四蘭控制的企業(yè)，公司向上述供應商采購金額占當年度關聯(lián)采購的比重分別為67.32%、79.27%、77.18%和68.65%；據(jù) 鄰 環(huán)罰〔2018〕50號文件顯示，2019年鄰水縣環(huán)境保護局因四川潤光違反危險廢物管理制度對其處罰10萬元。

洪玉宇系張曉明之兄弟張洪武及其配偶周瓊控制的企業(yè)；百發(fā)浩系張曉明之兄弟張小洪控制的企業(yè)。報告期內，張洪武、張洪權分別將洪玉宇、重慶馳野部分股權委托他人代持。此外，報告期公司還向張曉明之姐妹張鳳控制的如露亦采購餐飲服務；報告期內，9家公司關聯(lián)企業(yè)注銷或轉出，5家吊銷未注銷。

報告期重慶瓦溯商貿(mào)有限公司為公司的前五大供應商之一，2021和2022年上半年均向公司提供過千萬的塑料粒子。其成立于2011年，2019年-2022年的參保人數(shù)分別為3人、3人、4人和7人。

重慶興福安電子有限公司2022年1-6月向公司提供貼片加工、麥克 風組件加工達 946.91萬元，占比 2.14%。其成立日期晚至2021年11月8日，2021年參保人數(shù)為0人，2022年為73人，成立半年即為公司的第五大供應商。

應收款項和存貨合計占流動資產(chǎn)比例超7成

報告期各期末，大明電子應收賬款賬面價值分別為3.089億元、4.194億元、4.2億元和4.086億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為51.29%、50.83%、42.50%和39.94%，占當期營業(yè)收入的比重分別為35.62%、36.82%、28.33%和28.73%。各期壞賬準備金額分別為2801.72萬元、3782.64萬元、3366.29萬元和3069.97萬元。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.922億元、1.992億元、3.117億元和3.664億元，存貨賬面余額整體呈波動增長趨勢，其中2021年末增幅較大。占流動資產(chǎn)比重分別為31.90%、24.14%、31.54%和35.82%。報告期各期末，存貨跌價準備計提余額分別為1,583.86萬元、1,819.19萬元、1,694.80萬元和1,894.40萬元。

報告期內，大明電子及子公司受到過相關部門的行政處罰較多，達8次且多為消防問題，較大處罰金額為重慶大明2022年4月堵塞疏散通道被罰款4.7萬元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文僅為權衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。

       原文標題 : 大明電子分紅遠超補流，定向股份支付明顯，長安業(yè)務超三成