《港灣商業(yè)觀察》施子夫 張楠

1月25日，江蘇耀坤液壓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，耀坤液壓）將迎來(lái)深交所主板首發(fā)上會(huì)。

從2022年7月初就遞表至今，歷時(shí)一年半后耀坤液壓能否通過(guò)此次上會(huì)？

耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為油箱、硬管和金屬飾件等，主要應(yīng)用于挖掘機(jī)等各類工程機(jī)械主機(jī)設(shè)備。

招股書介紹，目前，公司已經(jīng)與卡特彼勒、小松、沃爾沃、約翰迪爾、日立建機(jī)、JCB、安百拓、神鋼建機(jī)、特雷克斯、住友重機(jī)、JLG、現(xiàn)代工程、寶馬格等多家知名外資主機(jī)制造商和徐工集團(tuán)、柳工集團(tuán)、中國(guó)龍工、山東臨工、國(guó)機(jī)重工、臨工集團(tuán)等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的主機(jī)制造商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2023年?duì)I收及凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)承壓

耀坤液壓控股股東、實(shí)際控制人謝耀坤、謝文慶、謝文廣除合計(jì)直接持有耀坤液壓80.28%股權(quán)，并通過(guò)丞坤盛勢(shì)間接持有1.58%股權(quán)。本次發(fā)行后，謝耀坤、謝文慶、謝文廣父子三人的持股比例將下降到61.38%，控制的表決權(quán)比例將下降到65.53%，仍然處于絕對(duì)控股地位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2020年-2022年及2023年上半年（報(bào)告期內(nèi)），耀坤液壓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7億元、8.42億元、7.07億元和3.71億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.33億元、1.48億元、1.41億元和7361.82萬(wàn)元。

公司表示，2022年，受國(guó)內(nèi)下游工程機(jī)械等行業(yè)需求減緩及停工停產(chǎn)等因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑16.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑4.75%，有所小幅下滑。“從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大不利變化，下游行業(yè)雖有所調(diào)整，但仍保持相對(duì)穩(wěn)定，公司未來(lái)業(yè)務(wù)仍有一定增長(zhǎng)空間。”

針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，招股書披露，2022年，全國(guó)挖掘機(jī)的銷量在前期高基數(shù)的基礎(chǔ)上有所回調(diào)，同比下降23.76%。2023年1-6月，受到國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)需求低迷的影響，全國(guó)挖掘機(jī)的銷量同比下降23.95%。雖然2023年1-6月全國(guó)挖掘機(jī)的銷量同比仍有所下滑，但整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)已呈現(xiàn)逐步筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)也將逐漸趨于穩(wěn)定。

耀坤液壓預(yù)計(jì)，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的區(qū)間為6.3億元至7.2億元，同比變動(dòng)幅度為-10.85%至1.88%；凈利潤(rùn)的區(qū)間為1.28億元至1.45億元，同比變動(dòng)幅度為-10.02%至1.93%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的區(qū)間為1.21億元至1.38億元，同比變動(dòng)幅度為-14.17%至-2.11%。

2023年，受到國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)逐步筑底企穩(wěn)的影響，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)較2022年可能存在小幅下降，但不存在業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降

顯而易見，無(wú)論是報(bào)告期內(nèi)，還是最新的2023年，耀坤液壓營(yíng)收及凈利潤(rùn)都停滯承壓。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.31億元、2.66億元、2.01億元和1.99億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為35.73%、30.29%、20.28%和18.68%。

同一時(shí)期，公司信用減值損失分別為323.39萬(wàn)元、233.80萬(wàn)元、-240.31萬(wàn)元和40.56萬(wàn)元，由應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)的壞賬損失構(gòu)成。2022年，應(yīng)收賬款壞賬損失為-318.84萬(wàn)元，主要系當(dāng)期收回前期已計(jì)提壞賬損失的應(yīng)收賬款所致；公司資產(chǎn)減值損失為63.39萬(wàn)元、147.75萬(wàn)元、205.43萬(wàn)元和184.02萬(wàn)元，主要是存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失。

與此同時(shí)，耀坤液壓應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)出大幅下降趨勢(shì)，期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為3.32、3.22、2.86和1.76，存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為6.65、6.22、4.41和2.40。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，耀坤液壓一方面業(yè)績(jī)承壓，另一方面包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率下降，都不免令投資者對(duì)其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存疑。“公司即便得以上市成功，但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也值得投資者留意。”

耀坤液壓本次計(jì)劃募集資金9億元，其中7.5億元用于徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、8000萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和7000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)悉，徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，為子公司徐州耀坤，建設(shè)期30個(gè)月，公司表示，通過(guò)新建生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施，購(gòu)置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備滿足公司產(chǎn)能擴(kuò)充的需求。

產(chǎn)能利用率大幅下降，兩年分紅近1.4億

然而，實(shí)際情況是耀坤液壓的產(chǎn)能利用率卻大幅下降，前景堪憂。

仔細(xì)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，油箱業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為95.18%、96.85%、69.91%和61.78%；硬管業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為95.19%、94.48%、70.90%和77.87%；金屬飾件產(chǎn)能利用率分別為84.81%、96.59%、84.66%和81.80%。

耀坤液壓表示，2020年至2021年，公司油箱、硬管和金屬飾件產(chǎn)品總體保持了較高的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率。2022年和2023年1-6月，受國(guó)內(nèi)下游工程機(jī)械等行業(yè)需求減緩等因素影響，公司各主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相較于2020年和2021年有所下降。

同時(shí)，值得關(guān)注的是，2020年和2021年，耀坤液壓現(xiàn)金分紅金額分別為7424萬(wàn)和6524萬(wàn)，合計(jì)1.39億元。以巨額分紅來(lái)看，在募資補(bǔ)充流動(dòng)性方面，公司似乎并沒有壓力，合理性多少令人懷疑。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，耀坤液壓主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率報(bào)告期內(nèi)下滑明顯，在本身產(chǎn)能欠佳的現(xiàn)狀下，公司繼續(xù)巨額募資擴(kuò)產(chǎn)能，未來(lái)到底是否能夠消化，這可能是巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，公司前兩年分紅金額巨大，相當(dāng)于每年凈利潤(rùn)一半左右，且實(shí)控人家族持股超過(guò)80%，是分紅的主要得利者，這種情況下，再去募資補(bǔ)充流動(dòng)性，也并不合理，不排除公司是為了上市前大額套現(xiàn)，再去圈錢。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 耀坤液壓2023年業(yè)績(jī)承壓：產(chǎn)能利用率大幅下降，兩年突擊狂分紅1.4億