/// 智駕“獨(dú)角獸”們?cè)�堆IPO。

作者：鹿白

編輯：肖瑩

智能駕駛供應(yīng)商Momenta赴美上市有了最新進(jìn)展。6月17日，證監(jiān)會(huì)披露了關(guān)于Momenta Global Limited（夢(mèng)騰智駕環(huán)球有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書。

據(jù)備案通知書顯示，Momenta擬發(fā)行不超過6335.29萬股普通股，并在美國納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

彭博社5月報(bào)道，Momenta當(dāng)時(shí)已開始與中金公司、高盛集團(tuán)和瑞銀集團(tuán)合作，啟動(dòng)在美國進(jìn)行IPO的程序，有望通過此次IPO籌集2億至3億美元資金，預(yù)計(jì)最早于今年完成上市。

今年以來，智能駕駛供應(yīng)鏈再次迎來上市潮。據(jù)《Xauto報(bào)告》不完全統(tǒng)計(jì)，除已上市的知行科技外，尚有8家企業(yè)正在排隊(duì)IPO，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、Momenta選擇赴美上市，縱目科技、佑駕創(chuàng)新、地平線和黑芝麻智能等，則選擇港交所。

在眾多智駕解決方案供應(yīng)商中，Momenta更具有知名度和行業(yè)號(hào)召力，其目前已經(jīng)與上汽集團(tuán)、比亞迪、豐田、通用集團(tuán)、戴勒姆集團(tuán)等車企達(dá)成合作，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)商業(yè)落地已經(jīng)初具規(guī)模。

因此，如果Momenta能夠赴美IPO成功，也勢(shì)必會(huì)對(duì)整個(gè)智能駕駛行業(yè)提供非常可觀的參考價(jià)值。但在當(dāng)前智駕供應(yīng)商普遍無法自主“造血”的當(dāng)下，IPO又真的能夠拯救其于水火之中嗎？

01

縮水8億美元，也要上市的Momenta

此前，Momenta曾多次被曝出擬IPO的傳聞。早在2020年年初，Momenta曾被傳考慮在美國或香港進(jìn)行IPO，彼時(shí)目標(biāo)籌資額達(dá)10億美元，但都并未有后續(xù)。

今年5月，彭博社曝出Momenta正在籌備美股IPO，和中金、高盛和瑞銀合作，計(jì)劃年內(nèi)跑完流程。據(jù)悉，Momenta有望通過此次IPO籌集2億至3億美元資金。

結(jié)合證監(jiān)會(huì)最新披露的消息，以及最新的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》，首次公開發(fā)行或者上市的發(fā)行人，應(yīng)當(dāng)在境外提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件后3個(gè)工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會(huì)備案。

也就是說，Momenta在備案通過的同時(shí)已經(jīng)向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了上市申請(qǐng)文件。

相比于2020年，此次Momenta的募集資金整體縮水8億美元，但依然要堅(jiān)持赴美上市，這背后的原因耐人尋味。

作為最被車企所看好的智能駕駛供應(yīng)商，Momenta成立于2016年，創(chuàng)始人兼CEO曹旭東畢業(yè)于清華大學(xué)，曾先后在微軟亞洲研究院、商湯科技等科技企業(yè)擔(dān)任工程師。

Momenta歷經(jīng)數(shù)輪融資，其投資者包括淡馬錫、云鋒基金、騰訊、上汽集團(tuán)、通用汽車、豐田汽車、博世集團(tuán)、梅賽德斯-奔馳、IDG資本、GGV紀(jì)源資本、凱輝基金、招商局創(chuàng)投、國鑫資本、蘇州元禾資本、建銀國際、蔚來資本、高達(dá)資本、順為資本、藍(lán)湖資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、真格基金等。

可以說，Momenta是國內(nèi)少數(shù)能夠獲得如此多車企投資的智能駕駛解決方案供應(yīng)商。

截至2021年11月，Momenta累計(jì)公開融資額達(dá)12億美元。其所公開的最新一輪融資完成于2021年11月。彼時(shí)，通用汽車向Momenta投資3億美元，博世創(chuàng)投與新加坡國家投資公司淡馬錫等也參與了投資。

據(jù)此有媒體大致推斷Momenta估值，上一輪投后，Momenta估值大概為210億元人民幣，也就是30億美元左右。

Momenta創(chuàng)始人曹旭東透露， Momenta現(xiàn)已與全球排名前十的汽車集團(tuán)中的一半企業(yè)開展量產(chǎn)合作，業(yè)務(wù)覆蓋中國及德國、日本、美國等多個(gè)國際市場(chǎng)。

02

新客戶與新競(jìng)爭的一體兩面

Momenta之所以能夠獲得眾多車企的青睞，離不開從成立之初所確定的戰(zhàn)略，為自己贏得的時(shí)間差。

Momenta自成立之初就開始布局L2業(yè)務(wù)（前裝量產(chǎn)項(xiàng)目）上，從2019年3月份開始做L4，而后形成了“一個(gè)飛輪+兩條腿”的戰(zhàn)略。

一個(gè)飛輪，是指數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的AI飛輪；一條腿是L2級(jí)別的量產(chǎn)智能駕駛，通過與領(lǐng)先的主機(jī)廠進(jìn)行量產(chǎn)合作，實(shí)現(xiàn)十萬，百萬，千萬數(shù)量級(jí)的車輛裝載量，產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)流，以訓(xùn)練自動(dòng)駕駛算法，解決L4完全無人駕駛的長尾問題。

另一條腿是L4級(jí)別的完全無人駕駛，持續(xù)提供技術(shù)流，賦能量產(chǎn)智能駕駛產(chǎn)品能力的快速進(jìn)步。

在曹旭東看來，這樣兩條腿交替提升，讓量產(chǎn)L2車輛的數(shù)據(jù)，可以用來訓(xùn)練L4的算法，讓L4的算法，為L2提供足夠高的技術(shù)上限和進(jìn)步空間，打通量產(chǎn)智能駕駛（Mpilot）和完全無人駕駛（MSD）的技術(shù)架構(gòu)和數(shù)據(jù)流，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)�；療o人駕駛。

在早期的自動(dòng)駕駛賽道中，要么是純做L4級(jí)無人駕駛，要么是走漸進(jìn)式發(fā)展路線，L4級(jí)企業(yè)有技術(shù)能力，但不能做量產(chǎn)，L2級(jí)企業(yè)能夠量產(chǎn)，但技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

自2022年開始，越來越多的L4企業(yè)認(rèn)識(shí)到，L4技術(shù)短期內(nèi)無法大規(guī)模商業(yè)落地，而為了活下去，眾多L4企業(yè)開始轉(zhuǎn)投前裝量產(chǎn)，包括文遠(yuǎn)、小馬、元戎、輕舟等企業(yè)。

也正因此，早期堅(jiān)持兩條腿走路的Momenta成為了車企們的寵兒。

隨著即將上市的消息傳來，Momenta的業(yè)務(wù)進(jìn)展和期望，又有了新的變化。首先是在國內(nèi)范圍交付了更多的智駕系統(tǒng)，拿到了更多主機(jī)廠訂單，比如新增長城高階NOA項(xiàng)目、廣汽埃安等。國際上也拿下了豐田、通用這樣的主機(jī)廠。

其最新的合作消息是奔馳純電CLA車型，Momenta 將為后者提供不依賴高精地圖高階智駕方案，實(shí)現(xiàn)城區(qū)導(dǎo)航輔助駕駛功能，該車型計(jì)劃于2025年4月投產(chǎn)。

但是，在不斷拓展新的合作同時(shí)，Momenta也迎來了智駕市場(chǎng)中越來越激烈的競(jìng)爭。

目前，除了部分車企自研，包括博世、華為（車BU獨(dú)立，成立引望智能）、大疆車載、知行科技、輕舟智航、元戎啟行、商湯、百度，以及地平線、英偉達(dá)、Mobileye等十幾家供應(yīng)商均具備高階智駕的量產(chǎn)交付能力。

而在Momenta的股東中，包括博世、德賽西威在內(nèi)的多家公司，也都在布局自己的高階智駕業(yè)務(wù)。其中，博世選擇了文遠(yuǎn)知行，德賽西威則是正在內(nèi)部構(gòu)建感知自研能力。

同時(shí)，智駕行業(yè)也在大打價(jià)格戰(zhàn)，性價(jià)比成為了智駕廠商突圍的關(guān)鍵。

比如大疆車載推出升級(jí)版7V+100TOPS方案，表示車企只需要7000元成本即可實(shí)現(xiàn)城市領(lǐng)航功能。相比而言，目前在終端市場(chǎng)，部分車型仍需要數(shù)萬元才能選裝NOA。

而Momenta的經(jīng)營模式正逐步從純軟件向軟硬一體（正在涉足核心域控制器及芯片）過渡，未來整體業(yè)務(wù)的毛利率會(huì)進(jìn)入下滑周期，這也就意味著，Momenta在行業(yè)中拼價(jià)格的可能性并不高。

事實(shí)上，隨著整車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，單車價(jià)格的逐漸降低，也勢(shì)必會(huì)擠占供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的利潤。

而智駕又是前期投入比較高，回報(bào)周期比較長的賽道，智能駕駛企業(yè)們現(xiàn)如今的自我造血能力依然不強(qiáng)，或許這也是現(xiàn)階段智能駕駛賽道再次迎來IPO上市潮的關(guān)鍵原因之一。

03

智駕產(chǎn)業(yè)鏈迎來上市潮

隨著國內(nèi)L3級(jí)自動(dòng)駕駛即將迎來規(guī)�；�落地，也給國內(nèi)智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新發(fā)展氣象。

日前，工信部等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，宣布9家企業(yè)成為首批「智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)聯(lián)合體」。入圍的9家企業(yè)分別為一汽、上汽、廣汽、長安、北汽藍(lán)谷、比亞迪、蔚來、上汽紅巖以及宇通客車。

除了這次公布的9家車企聯(lián)合體，從去年開始，已有多個(gè)國內(nèi)和國際車企在北京、上海、重慶等地拿到L3測(cè)試牌照。寶馬、奔馳、智己、長安、極狐、深藍(lán)、阿維塔、賽力斯、極氪等在智駕領(lǐng)域積極投入的品牌，悉數(shù)在列。

L3級(jí)自動(dòng)駕駛即將迎來規(guī)模化落地，這無疑是對(duì)中國智能駕駛賽道的重大利好。

事實(shí)上，當(dāng)前，智能駕駛行業(yè)競(jìng)爭日趨激烈，賽道玩家普遍面臨“造血”能力不足，資金壓力持續(xù)增高。同時(shí)，受外部環(huán)境影響，原本依靠一級(jí)市場(chǎng)融資的難度也越來越大，多重挑戰(zhàn)下，智能駕駛供應(yīng)鏈企業(yè)必然需要尋找新的出口。

IPO則成為這些企業(yè)“回血”的關(guān)鍵手段之一。

據(jù)《Xauto報(bào)告》不完全統(tǒng)計(jì)，除已上市的知行科技外，尚有8家智能駕駛企業(yè)正在排隊(duì)IPO，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、Momenta選擇赴美上市，縱目科技、佑駕創(chuàng)新、地平線和黑芝麻智能等，則選擇港交所。

自動(dòng)駕駛企業(yè)普遍面臨盈利挑戰(zhàn)，通過上市，可以獲得資金支持，推動(dòng)技術(shù)發(fā)展和商業(yè)化進(jìn)程。

以地平線為例，據(jù)招股書顯示，2021-2023年，地平線分別實(shí)現(xiàn)收入4.67億元、9.06億元、15.52億元，年收入復(fù)合增長率達(dá)到82.3%。

至最后實(shí)際可行日期，地平線軟硬一體解決方案累計(jì)已經(jīng)獲得24家整車廠采用，搭載于超過230款車型。而自2021年大規(guī)模量產(chǎn)開始，地平線的處理硬件解決方案交付量已經(jīng)達(dá)到500萬顆。

但由于高昂的研發(fā)投入，加之現(xiàn)階段地平線整體仍然處于商業(yè)化初期，在市場(chǎng)拓展、品牌營銷以及持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)實(shí)力等方面，均需大量前期投資，過去幾年地平線的業(yè)績虧損也始終居高不下。

2021-2023年，地平線凈虧損分別為20.64億元、87.2億元、67.39億元，三年虧損凈額合計(jì)高達(dá)175.23億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為11.03億元、18.91億元、16.35億元，合計(jì)達(dá)46.29億元。其中，同期研發(fā)投入分別為11.4億元、18.8億元、23.66億元，分別占同期收入的245%、207.6%及152.5%。

黑芝麻智能也同樣處于如此情況。據(jù)招股書顯示，營收穩(wěn)步提升同時(shí)，黑芝麻智能的虧損也在逐年擴(kuò)大，過去三年凈虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年合計(jì)虧損近百億；經(jīng)調(diào)整的同期凈虧損分別為6.1億元、7.0億元及12.5億元，三年合計(jì)凈虧25.6億元，仍然處于巨額虧損當(dāng)中。

另外，佑駕創(chuàng)新、縱目科技，甚至包括已經(jīng)成功上市的禾賽科技、速騰聚創(chuàng)和知行科技，目前都未實(shí)現(xiàn)扭虧，其中部分企業(yè)的虧損還有持續(xù)擴(kuò)大之勢(shì)。

IPO上市固然能一定程度緩解智駕企業(yè)們當(dāng)下的資金壓力，但面向未來，隨著智能駕駛行業(yè)的深入發(fā)展，智能駕駛解決方案供應(yīng)商，需要在技術(shù)創(chuàng)新、成本控制和商業(yè)模式等方面不斷優(yōu)化，構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)固且可持續(xù)的商業(yè)模式，才能可持續(xù)發(fā)展。

畢竟，自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化是一個(gè)長期過程，需要耐心和持續(xù)投入，企業(yè)應(yīng)聚焦于技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)培育，逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，同時(shí)建立起健康的現(xiàn)金流和自我造血能力。

單純依賴資本市場(chǎng)融資，而忽視內(nèi)生增長動(dòng)力和盈利模式的可持續(xù)性，無異于“空中樓閣”。

       原文標(biāo)題 : Momenta赴美IPO，中國智駕產(chǎn)業(yè)鏈開啟上市潮