《港灣商業(yè)觀察》施子夫

11月17日，長(zhǎng)久股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，長(zhǎng)久數(shù)科）遞表港交所，聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)中信證券和工銀國(guó)際。據(jù)悉，長(zhǎng)久數(shù)科的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為長(zhǎng)久數(shù)字科技（北京）有限公司。此次是長(zhǎng)久數(shù)科的第二次遞表，今年5月，公司曾首次向港交所發(fā)起沖擊，后由于未通過(guò)聆訊資料失效而告終。

01

凈利率下滑較大，新業(yè)務(wù)依賴(lài)母公司

汽車(chē)流通是汽車(chē)行業(yè)中連接汽車(chē)制造商與汽車(chē)終端用戶的關(guān)鍵步驟。數(shù)據(jù)顯示，在2022年度，汽車(chē)流通領(lǐng)域質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控行業(yè)排名前五的市場(chǎng)參與者占據(jù)90.3%的市場(chǎng)份額，其余大部分市場(chǎng)參與者通常為小型區(qū)域服務(wù)供應(yīng)商。

長(zhǎng)久數(shù)科在中國(guó)提供質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)和汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2022年的收入（市場(chǎng)份額為47.9%）及截止2022年12月31日的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商用戶數(shù)目計(jì)，長(zhǎng)久數(shù)科均為中國(guó)汽車(chē)流通領(lǐng)域最大的質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)提供商。

據(jù)介紹，長(zhǎng)久數(shù)科營(yíng)運(yùn)兩條業(yè)務(wù)線，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)而向其提供有質(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行及汽車(chē)金融公司；從事質(zhì)押車(chē)業(yè)務(wù)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商提供質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)。

于往績(jī)記錄期間，長(zhǎng)久數(shù)科的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在2020年-2022年以及2023年前六個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.48億元和3.09億元；凈利潤(rùn)分別為1.14億元、8373.1萬(wàn)元、9591.2萬(wàn)元和3529.1萬(wàn)元。

其他盈利指標(biāo)方面，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)久數(shù)科的毛利錄得1.69億元、1.82億元、2.25億元和1.33億元，毛利率錄得39.2%、38.2%、41.1%和43.1%，凈利率分別為26.5%、17.5%、17.5%和11.4%。從凈利率的角度，三年六個(gè)月的時(shí)間，長(zhǎng)久數(shù)科的凈利率下滑了15.1個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力出現(xiàn)走弱的跡象。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，長(zhǎng)久數(shù)科的絕大部分收入主要來(lái)自質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.05億元和2.79億元，占當(dāng)期總收入比重分別為100.0%、100.0%、92.2%和90.2%。

另一邊，于2022年4月，長(zhǎng)久數(shù)科開(kāi)始向汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商提供運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。公司表示，預(yù)期將擴(kuò)大該業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)。在2022年及2023年6月30日止六個(gè)月，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為4281.8萬(wàn)元、3036.4萬(wàn)元，分別占總收入比重的7.8%、9.8%。

不難看出，期內(nèi)長(zhǎng)久數(shù)科主營(yíng)業(yè)務(wù)較為集中，而打造的第二增長(zhǎng)曲線尚未見(jiàn)成效，營(yíng)收占比較小，并未貢獻(xiàn)足夠收入。此外，新業(yè)務(wù)還存在依賴(lài)母公司的情況。

長(zhǎng)久數(shù)科在招股書(shū)中表示，鑒于公司近期才開(kāi)展該業(yè)務(wù)線，且需要更多時(shí)間向更廣泛的行業(yè)參與者宣傳公司的運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。該業(yè)務(wù)線的絕大部分客戶為長(zhǎng)久集團(tuán)擁有的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。截至2023年6月30日，長(zhǎng)久數(shù)科共管理75家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)店，其中74家由長(zhǎng)久集團(tuán)擁有，一家由獨(dú)立第三方擁有。

02

前五大供應(yīng)商集中，下游應(yīng)收賬款攀升

長(zhǎng)久數(shù)科的供應(yīng)商主要包括提供現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管服務(wù)（包括質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)、車(chē)輛合格證書(shū)的集中管理服務(wù)及盤(pán)點(diǎn)服務(wù)）的分包商以及RFID標(biāo)簽、PDA及OBD裝置及保管箱的制造商。

于往績(jī)記錄期間，長(zhǎng)久數(shù)科在報(bào)告期內(nèi)向五大供應(yīng)商作出的采購(gòu)額分別為2.55億元、2.87億元、3.02億元和1.57億元，分別占總銷(xiāo)售成本的97.6%、97.0%、93.6%及89.4%。同時(shí)，于該期間，向單一最大供應(yīng)商作出的采購(gòu)額分別為2.23億元、2.11億元、1.19億元和1.54億元，分別占總銷(xiāo)售成本的85.4%、71.6%、36.9%及87.5%。

長(zhǎng)久數(shù)科在招股書(shū)中提到，公司絕不依賴(lài)最大供應(yīng)商或主要分包商，且公司不太可能因最大供應(yīng)商或主要分包商的變更而受到重大不利影響。在并無(wú)與最大供應(yīng)商B發(fā)生任何糾紛的情況下，公司于2022年下半年開(kāi)始將供應(yīng)商A替換為主要分包商。因此，與供應(yīng)商B的交易金額由2021年的2.11億元減少至2022年的1.13億元，僅占總銷(xiāo)售成本的38.4%，而與供應(yīng)商A的交易金額則由2022年的1.19億元（占總銷(xiāo)售成本的36.9%）增加至2023年上半年的1.54億元（占總銷(xiāo)售成本的87.5%）。

除了前五大供應(yīng)商集中度較高外，長(zhǎng)久數(shù)科的下游客戶同樣存在較為集中的情形。

招股書(shū)顯示，長(zhǎng)久數(shù)科的客戶主要包括金融機(jī)構(gòu)（主要包括商業(yè)銀行及汽車(chē)金融公司），以及汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。截至2023年6月30日，長(zhǎng)久數(shù)科向18家商業(yè)銀行的約200家分行；27家汽車(chē)金融公司；11152家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商提供質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)久數(shù)科向五大客戶的銷(xiāo)售收益分別為1.44億元、1.68億元、2.79億元和1.74億元，分別占總收益的33.3%、35.1%、51.0%和56.2%，逐年走高。期間向單一最大客戶的銷(xiāo)售收益分別為3880萬(wàn)元、6220萬(wàn)元、8980萬(wàn)元和5650萬(wàn)元，分別占總收益的9.0%、13.0%、16.4%及18.3%。

此外，報(bào)告期各期末，長(zhǎng)久數(shù)科的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為3996.4萬(wàn)元、5986.1萬(wàn)元、1.01億元和1.80億元；由于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信貸虧損撥備，公司分別錄得減值虧損80萬(wàn)元、260萬(wàn)元、200萬(wàn)元和370萬(wàn)元。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的增加也影響了公司自身的現(xiàn)金流表現(xiàn)。截至2023年6月30日止，長(zhǎng)久數(shù)科的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流錄得-2075.5萬(wàn)元，出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。長(zhǎng)久數(shù)科表示，公司會(huì)加大力度回收貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及持續(xù)嚴(yán)格控制貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及逾期結(jié)余。

03

杠桿比率曾維持高位，面臨訴訟索賠風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)久數(shù)科的杠桿比率曾維持高位，報(bào)告期內(nèi)，分別為150.9%、308.4%、618.6%和57.3%。

長(zhǎng)久數(shù)科解釋稱(chēng)，2021年杠桿比率的增加，主要是由于公司的權(quán)益由2020年度的3310萬(wàn)元減少至2021年度的1620萬(wàn)元，主要是因?yàn)榕c2021年轉(zhuǎn)讓予長(zhǎng)久實(shí)業(yè)的現(xiàn)金有關(guān)的視作分派及于2021年長(zhǎng)久金孚向其當(dāng)時(shí)的股東分配股息。2022年杠桿比率的增加，主要是由于公司的銀行貸款由2021年的5000萬(wàn)元增加至7500萬(wàn)元，以及公司的權(quán)益由2021年度的1620萬(wàn)元減少至2022年的1210萬(wàn)元，主要因?yàn)橛?022年支付代價(jià)以收購(gòu)長(zhǎng)久金孚的100%股權(quán)作為重組的一部分，從而導(dǎo)致2022年度的杠桿比率相對(duì)較高。

最新數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)久數(shù)科的杠桿比率已由2022年末的618.6%下降至2023年上半年的57.3%，主要由于銀行貸款從2022年度的7500萬(wàn)元減少至3500萬(wàn)元，以及主要由于錄得凈利潤(rùn)，公司同期權(quán)益總額大幅增加。

在《港灣商業(yè)觀察》2023年6月30日發(fā)布的《凈利潤(rùn)微弱還下滑，長(zhǎng)久數(shù)科頻頻被起訴索賠》一文中曾提到，長(zhǎng)久數(shù)科曾不時(shí)面臨法律訴訟。其中在2022年11月11日，一家商業(yè)銀行對(duì)吉林省長(zhǎng)春的一家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商及長(zhǎng)久實(shí)業(yè)提起民事訴訟；2023年1月16日，另一家商業(yè)銀行對(duì)江蘇省鹽城的一家汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商、該汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的質(zhì)押車(chē)輛的若干購(gòu)買(mǎi)者及長(zhǎng)久數(shù)科提起民事訴訟。兩筆訴訟的索賠金額分別為2840萬(wàn)元和400萬(wàn)元。

此次招股書(shū)中，長(zhǎng)久數(shù)科還披露新的訴訟案件。2023年5月19日，另一家商業(yè)銀行對(duì)長(zhǎng)久數(shù)科提起單獨(dú)的民事訴訟，聲稱(chēng)長(zhǎng)久數(shù)科未能履行合約義務(wù)，以根據(jù)三方質(zhì)押車(chē)輛監(jiān)控服務(wù)協(xié)議監(jiān)控質(zhì)押車(chē)輛，導(dǎo)致汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商擅自出售質(zhì)押車(chē)輛，且質(zhì)押車(chē)輛的總價(jià)值低于擔(dān)保融資金額。

于2023年8月18日，長(zhǎng)春朝陽(yáng)區(qū)人民法院否定了該商業(yè)銀行的裁決。于2023年9月7日，該商業(yè)銀行向長(zhǎng)春中級(jí)人民法院提出上述，而該個(gè)案于截至最后實(shí)際可行日期仍在聆訊，且并未進(jìn)行判決。

長(zhǎng)久數(shù)科表示，考慮到公司已履行商業(yè)銀行所共同商定的監(jiān)控計(jì)劃項(xiàng)下的所有合約義務(wù)，且并無(wú)違反該等監(jiān)控計(jì)劃，公司可能會(huì)面臨不利判決以及須承擔(dān)損害賠償責(zé)任的可能性甚微；即使在不太可能的情況下對(duì)公司作出不利判決，實(shí)際損害賠償金額亦屬微不足道，且遠(yuǎn)低于最高潛在責(zé)任金額（估計(jì)為770萬(wàn)元人民幣）。因此，董事認(rèn)為，此官司不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)造成任何重大不利影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 長(zhǎng)久數(shù)科再遞表：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)應(yīng)收賬款飆升，面臨訴訟索賠風(fēng)險(xiǎn)