大家好，本篇海豚君將給大家?guī)�來全球“打車＋外賣”巨頭——優(yōu)步（UBER）的研究分析。

第一個問題就是，為何在美國股市大跌、宏觀經濟前景也不樂觀的當下，海豚君會挑選Uber作為值得關注的研究對象？

簡單來說，一、是美國出行娛樂行業(yè)當前擁有相對高景氣度的beta優(yōu)勢；二、是隨著美國科技企業(yè)也普遍進入降本增效周期、競爭放緩，成立十多年來持續(xù)虧損的Uber趁此時間窗口，迎來自身盈利釋放的alpha周期，在今年二季度首次實現(xiàn)調整后經營利潤的扭虧為盈，展開來看：

1）線下服務消費強、剛需通勤需求更強

2022年以來，在持續(xù)高通脹、加息不斷、政府補貼停的多重打擊下，美國居民的商品消費大幅走弱，對經濟前景不樂觀的企業(yè)們也紛紛縮減投資。無論是美國經濟前景，還是作為晴雨表的股市表現(xiàn)都可謂愁云慘淡。然而在慘淡之中，服務性經濟（以醫(yī)療保健和出行娛樂為主）卻展現(xiàn)出了與眾不同的強勁表現(xiàn)，也是支撐美國整體經濟仍堅挺至今的主要原因。根據最新公布的9月份就業(yè)數(shù)據，無論從新增就業(yè)還是的崗位缺口來看，教育與保健和休閑娛樂行業(yè)的需求至今都相當旺盛，用上依舊供不應求。而早先公布的美國二季度GDP數(shù)據中，服務類消費也是在內需的三駕馬車中唯一實現(xiàn)正增長的。因此，海豚君線下出行娛樂消費相關的公司擁有稀缺的相對高景氣度，在三季度美股公司普遍開始殺業(yè)績之時，也會有更強的業(yè)績韌性。

基于上述邏輯，海豚君在一季度時就已篩選出愛彼迎（ABNB）和迪士尼（DIS）這兩家受益公司。而相比上述兩家公司，Uber更大優(yōu)勢在于愛彼迎和迪士尼主要對應的是旅游和游樂場此類的可選性消費，而Uber所滿足的則更多是日常出行、吃喝的剛需性服務消費，而即便美國經濟未來大幅走弱，Uber代表的剛需性出行需求也會相當更堅韌。

2）不僅行業(yè)高景氣，企業(yè)自身也有Alpha

Uber自身二季度的財報表現(xiàn)也相當出眾。其中核心的打車業(yè)務收入35．3億美元，同比暴增120％，大超市場預期的29．5億。除了營收增長迅猛外，Uber的盈利情況在二季度業(yè)顯著改善，剔除非經常性損益后實現(xiàn)了1．2億的經營利潤，雖絕對值尚小，但也是Uber成立以來的首次扭虧。在偏好盈利勝于成長的當前市場環(huán)境下，對公司的估值有著不小的支撐作用。結合以上兩點，可見兼具beta（行業(yè)景氣度）和alpha（公司盈利釋放期）的Uber可能暗藏著可觀的投資機會，本篇海豚君將主要圍繞上述邏輯進行探討，而定量分享Uber打車業(yè)務長期營收規(guī)模和市占率，外賣業(yè)務在度過高速增長期后穩(wěn)態(tài)盈利能力幾何，而公司股價在大跌之后，估值較基本面是否已有性價比，我們將在下篇主要探討。

一Uber是怎樣一家公司

首先，海豚君先簡要介紹下Uber是怎樣一家公司，其主要業(yè)務由，以便大家更好的理解后文的分析。從近幾年公司的營收構成，可以看到Uber的主營業(yè)務主要由三大板塊即：打車業(yè)務（Mobility），外賣業(yè)務（Delivery），貨運業(yè)務（Freight）構成。

1）網約車業(yè)務：自Uber于2009年成立至今就一直是公司的基石業(yè)務，到2017年時仍貢獻了公司90％以上的營收。從網約車的全球競爭格局來看，Uber在美加和歐洲地區(qū)占據著行業(yè)領頭羊的地位；在南美、印度和大洋洲地區(qū)處于和當?shù)佚堫^搶占市場份額的激烈競爭中；中國、俄羅斯和東南亞地區(qū)則分別是當?shù)氐凝堫^—滴滴、Yandex Taxi和Grab占據著頭部份額。全球整體來看，Uber穩(wěn)穩(wěn)占據著全球最大的份額，在2019年接近40％。除了獨霸中國市場的滴滴以約35％的市場份額緊跟其后外，其他玩家的市場份額都不足10％。因此，在海外市場網約車市場，Uber擁有絕對領先的市場份額，可謂行業(yè)霸主。

2）外賣業(yè)務（Uber Eats）：是公司在2016年1月起推出的第二曲線業(yè)務。在新冠疫情期間，隨著消費者線上訂餐需求激增，公司的外賣業(yè)務營收也隨之爆發(fā)式增長。到2021營收規(guī)模已達2019的年的3．3倍，并一度超過打車業(yè)務成為營收最大的板塊。不過2022年以來，隨著線下活動復蘇，公司外賣業(yè)務營收增速迅速放緩，營收規(guī)模也回落至打車業(yè)務之下。不過針對外賣業(yè)務增速放緩，公司也針對性的從僅配送餐飲向日用品、酒水飲料等全商品品類拓展，以謀求更大的增長潛力。

3）貨代業(yè)務（Uber Freight）：是Uber在2017年推出的業(yè)務，主要通過線上平臺對接并協(xié)助匹配有運輸需求的貨代公司和有空閑運力的卡車司機或企業(yè)。但貨代業(yè)務本質是面向貨代公司的B端業(yè)務，雖然底層都是運力和人（貨）拼配的基數(shù)，但與Uber核心面向C端業(yè)務不能共享用戶。而截至2021年底，貨代業(yè)務的營收規(guī)模也僅在21．3億美元占比約12％，其中約6．8億還是來自Uber收購貨代公司tupelo后的貢獻。而利潤口徑，幾年二季度公司3．64億的息稅折舊前收入中，僅0．05億來自與貨代業(yè)務。總的來看，Uber以打車業(yè)務起家并穩(wěn)坐全球龍頭地位，且早自2016起就開始發(fā)展第二曲線的外賣業(yè)務，并成功達到與第一曲線接近的營收規(guī)模。而貨代業(yè)務無論從商業(yè)還是財務角度，當前都非公司的核心板塊。因此海豚君在下文中的分析還是會主要圍繞打車和外賣業(yè)務，對貨代業(yè)務不詳細展開。